华泰证券研报表示，展望2024年，看好供需格局改善、中长期景气上行的航空、油运以及伴随中国电商平台海外扩张带动的跨境物流市场；宏观增速趋缓，资金风险偏好下行，或持续利好基础设施板块，公路、港口的高股息与防御性仍具配置价值。其他子板块中，快递价格竞争或持续，压制单票盈利；机场盈利有望持续修复，但免税不确定性犹存；集运面临大量新船交付压力；铁路客运或有旺季机会。
全文如下华泰2024年展望 | 交运：航空/油运/跨境物流景气上行，高股息防御品种仍具配置价值
展望2024年，我们看好供需格局改善、中长期景气上行的航空/油运以及伴随中国电商平台海外扩张带动的跨境物流市场；宏观增速趋缓，资金风险偏好下行，或持续利好基础设施板块，公路/港口的高股息与防御性仍具配置价值。其他子板块中，快递价格竞争或持续，压制单票盈利；机场盈利有望持续修复，但免税不确定性犹存；集运面临大量新船交付压力；铁路客运或有旺季机会。
核心观点
航空机场：国际航线推动航空盈利进一步释放，机场聚焦免税业态发展
我国民航中长期供需改善的逻辑未变，我们测算24年客运机队相比19年末增长19.2%，CAGR仅为3.6%，并且由于制造商产能受限，实际引进或将更低。需求端国民经济增长支撑中长期民航发展，同时24年国际航线继续恢复，整体需求增速（谨慎测算vs19为增长10.3%）与机队增速的缺口将不断缩小，并提高飞机利用率，推动国内国际运力平衡，优化国内航线供需结构。在3Q23航司净利润已普遍超过19年同期的良好表现下，24年航空盈利有望不断突破。机场盈利同样有望在国际航线的推动下持续恢复，但免税前景不确定性犹存，需挖掘板块内利润更具潜力的标的。
物流快递：物流出海，跨境市场景气上行；本土快递价格竞争或持续
23年快递业务量在上年同期低基数上显现较高同比增速，但行业价格竞争持续，主要个股单票盈利呈现下行趋势。展望24年，我们认为快递企业将进一步聚焦市场份额提升，价格竞争将压制单票盈利；但中长期行业份额向龙头集中，规模效应发挥叠加自动化设备和数字化工具降本，龙头盈利中枢有望上移。跨境物流市场方面，伴随中国电商平台的海外扩张，带动跨境货量增加、货品种类和形态的丰富，海外消费者对时效性期望的提升，促使跨境物流服务商从过去的单一环节/单一市场向全链路一体化方向发展，市场景气上行。大宗品物流/快运/危化品物流行业受宏观需求影响，需精选个股。
航运港口：油运景气持续、干散边际改善、集运承压
2024年：1）油运供需格局保持向好，短期运价受地缘政治及油价波动影响，关注交易性机会；中长期供给趋紧支撑行业运价中枢上移。我们预计24年运价均值同比23年将进一步上涨。2）干散：全球散货需求整体低增长，但24年行业新增运力放缓，运价有望在23年低基数上同比改善。3）集运：新船大量交付，行业面临较大供给压力。预计24年运价同比将进一步下行。4）港口：基础设施板块，基本面整体稳健。预计24年吞吐量保持低增长；但板块具备防御属性，24年关注市场风格对防御板块的配置。
公路铁路：回归常态增速，降低预期再出发
23年板块行情受四重因素驱动：1）出行复苏带动盈利改善、估值修复；2）利率下降；3）风险偏好走弱；4）长线资金增配高股息。展望24年，我们预计：1）“疫后复苏”转为“内生增长”，板块净利增速可能回落；2）利率中枢小幅下降，高股息估值小幅提升；3）风险偏好不再下行，避险资金可能流出；4）非银“资产荒”仍在，险资仍有增配需求。综上，我们认为24年板块仍有阶段性机会，总回报率或低于23年。铁路客流有顺周期和季节性特征，24年更多关注高铁旺季机会；铁路运煤需求增量有限，相关个股表现或与市场风格更相关。
风险提示：经济增长低于预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。
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