中金公司:中资寿险趋势向好的价值表现终会兑现为利润改善

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中金公司12月12日研报表示,中资寿险趋势向好的价值表现终会兑现为利润改善,修复空间最为可观。2023年中资寿险在价值高增和经济走弱之间先起后落,我们认为板块未如期修复的原因为新业务价值是长期利润前瞻指标,而价值转正带来利润改善被短期的大额股票投资亏损掩盖,使得价值改善的说服力减弱,同时市场对资产端预期过于悲观、对负债端趋势存疑。

  全文如下

中金2024年展望 | 保险:瑕不掩瑜

中金研究

回顾2023年,行业负债(承保)端趋势基本符合我们预期,但经济预期的演变对资产端产生了强力压制;展望2024年,资产端预期依旧会是板块重要的影响因素,但我们认为瑕不掩瑜,负债(承保)端的边际向好终会兑现为利润改善和股东回报,进而推动估值修复;板块内部来看中资寿险潜在修复空间最为可观,稳健配置推荐财险。

摘要

中资寿险:趋势向好的价值表现终会兑现为利润改善,修复空间最为可观。2023年中资寿险在价值高增和经济走弱之间先起后落,我们认为板块未如期修复的原因为新业务价值是长期利润前瞻指标,而价值转正带来利润改善被短期的大额股票投资亏损掩盖,使得价值改善的说服力减弱,同时市场对资产端预期过于悲观、对负债端趋势存疑。同去年一样,我们梳理了继续看好负债端的理由,并增加了较多对资产端的讨论,回顾日本寿险,我们认为其长期利差损经验更像是极端个例,不可简单用于推演我国情况;此外,2023年中资寿险的利润下行主因股票亏损而非利率下行,2024年即便股票投资无收益,净利润仍有向上弹性。重申看好行业的投资机会,基于大幅低估的估值、以及我们认为趋势向好的价值表现终会兑现为利润和股东回报;短期内资产端依旧会影响板块方向,但负债端趋势带来长期修复空间和个股相对收益。

香港寿险:竞争优势和增长前景依旧突出,观察外资流向寻找配置机会。2023年香港寿险在外资流出影响下股价走势与基本面大幅背离,香港寿险是兼具长期增长空间和业务经营能力的优质标的,当前位置已具备较强配置价值,建议观察外资流向寻找配置机会。

财险:主要趋势延续,长期稳健配置之选。2023年业在极致的市场风格下避险属性凸显、股价大幅跑赢;展望2024年,我们预计随着监管对于不当费用竞争态度更明确、投资端的低收益预期或倒逼市场主体在承保端更为理性,大型公司车险业务竞争格局将进一步优化、在非车市场的不确定性中亦可把握确定性。

保险科技及保险中介:再迎手续费监管,机遇挑战并存。

风险

新单保费增长不及预期;长端利率大幅变动;资本市场大幅波动;自然灾害;政策及监管不确定性;海外金融风险事件。

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