中信证券:算法进步+应用落地 商业闭环逐步形成

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中信证券研报指出,作为全球科技产业2023年最大的惊喜,伴随算法持续进步、应用场景逐步落地等,Gen AI有望继续成为2024年科技产业发展核心主线之一,并相应影响全球企业IT支出总量&结构、半导体&硬件行业需求,以及互联网公司运营效率等。更智能的模型、多模态、推理成本下降等料将成为AI行业2024年主要突破的技术方向;底层算力需求结构、产品形态、市场格局等亦有望跟随发生调整,并推升短期不确定性;应用场景作为AI产业商业化闭环的最终一环,AI PC/手机、AI+软件、自动驾驶&机器人、互联网等有望成为2024年主要落地的方向。我们持续看好全球AI产业的短期、中长期投资机遇,并建议关注半导体&硬件、软件、互联网等相关领域。

  全文如下

人工智能|算法进步+应用落地,商业闭环逐步形成:2024年投资展望

作为全球科技产业2023年最大的惊喜,伴随算法持续进步、应用场景逐步落地等,Gen AI有望继续成为2024年科技产业发展核心主线之一,并相应影响全球企业IT支出总量&结构、半导体&硬件行业需求,以及互联网公司运营效率等。更智能的模型、多模态、推理成本下降等料将成为AI行业2024年主要突破的技术方向;底层算力需求结构、产品形态、市场格局等亦有望跟随发生调整,并推升短期不确定性;应用场景作为AI产业商业化闭环的最终一环,AI PC/手机、AI+软件、自动驾驶&机器人、互联网等有望成为2024年主要落地的方向。我们持续看好全球AI产业的短期、中长期投资机遇,并建议关注半导体&硬件、软件、互联网等相关领域。

▍Gen AI:有望继续为2024年科技行业发展核心主线之一。

作为Gen AI元年,全球AI产业在2023年取得诸多突破性进展,并体现在:基础模型&垂类模型井喷、AI算力需求爆发、以Copilot为代表的应用初步尝试、欧美政策监管及时跟进等。

展望2024年,我们判断AI行业仍有望继续保持快速发展,并成为短期、中期全球科技产业发展的核心主线之一,但产业投资逻辑的构建,亦需要依赖于对中短期系列核心问题的系统分析、回答,包括:

1)算法,头部企业顶尖算法研发进展&推出节奏,多模态、复杂逻辑推理等模型核心能力突破时间表,算法灵活性、单位算力成本等核心指标改善路径、速度等;

2)算力,算法演变、算力负载从训练向推理端迁移、供给端产能释放等,对算力市场需求总量、竞争结构、产品形态等的影响;

3)应用,算法进步到应用落地传导,AI+软件、边缘AI、自动驾驶、机器人、互联网等2024年商业化前景。以上问题亦是我们本篇年度展望报告着重讨论的内容。

算法:智能水平提升、多模态、推理成本下降等料将是2024年焦点,AI Agent雏形有望在2025年出现。

技术层面,提升模型智能水平、扩展模型适用场景、降低模型推理成本仍是当前学术/产业界重点努力的方向。1)智能水平提升,基于“压缩即智能”的主流学术理论,市场亦主要通过规模(Scaling law)、算法优化(SFT、RLHF、超级对齐等)等方式实现模型压缩率的提升,并相应推动对数据质量重视度不断提升。2)场景扩展,融入图片的多模态模型将是2024年市场发展的重点。3)推理成本降低,更多依赖于量化、蒸馏等高效率的压缩技术,参考OpenAI实践,我们预计2024年,主流模型的使用成本将压缩1-2个数量级。4)智能体(AI Agent),模型智能水平提升、多模态的突破、叠加推理成本不断下移等,我们判断AI Agent雏形极有可能在2025年出现。

市场格局层面,预计少数头部公司将聚焦于AGI,大量中长尾公司将聚焦于工程化创新,同时相较于开源模型,预计闭源模型将持续保持1-2年的领先,但开源模型能吸收闭源模型的理念技术进行升级。

算力:2024年料将充满变数,关注供需结构、ASIC、HBM、以太网等。

模型训练、供给端瓶颈等使得英伟达等少数企业在2023年显著受益。进入2024年,我们预计算力市场将面临如下变化:

1)需求总量,多模态模型料将推动算力需求呈现指数级增长,但大量算法研发企业向工程创新层面的转移将相应降低算力需求。

2)需求结构,遵从产业发展规律,AI算力负载将逐步从训练向推理端迁移,芯片门槛料将显著降低(市场格局趋向分散,利好ASIC等)、AI组网结构亦将重视和现有业务网络的兼容性(利好以太网)。

3)供给,台积电CoWoS产能有望在2024Q2-Q3之间大幅增加,参考半导体行业的历史经验,每次供需结构再平衡将使得短期市场预期面临重置风险。

4)其他,我们判断2024年云厂商等头部企业整体数据中心支出预算相对充裕,相较于2023年的投入热情,应用场景落地进度,以及由此带来的ROI,将是2024年最终实际支出的主要决定因素。

应用:关注边缘AI、软件、自动驾驶、机器人等。

作为AI产业化闭环链条的最终一环,受制于算法本身能力约束等,AI应用场景落地在2023年并未取得明显进展。伴随多模态、模型蒸馏等技术的不断进步,以及主要企业在2023年的不断尝试、产品开发积累等,我们理应对2024年的应用场景有更多预期,主要包括:

1)边缘AI,考虑到边缘侧的突出优点(低调用成本、低延时、用户隐私、个性化等),以及硬件系统有限的改造复杂度(计算芯片、存储容量等),AI PC、AI手机有望成为2024年硬件市场亮点,并将相应拉动终端换机浪潮,我们相对更为看好AI PC,苹果公司进展亦值得重点关注。

2)AI+软件,考虑到产品成熟度提升,以及企业自身IT堆栈改造进度,我们预计AI+软件货币化有望在2024年初开启,并在2024H2加速,Copilot为短期主要产品形态,微软、Salesforce、Adobe等仍将是行业风向标,除应用软件龙头外,预计基础软件(数据管理、系统监控等)、信息安全等子板块亦将明显受益。

3)前沿技术,若多模态模型在2024年实现突破,并相应带来复杂环境理解能力的本质性改善,自动驾驶、机器人等前沿技术方向有望进入发展快车道。

4)互联网,算法能力不断提升将为互联网巨头在搜索、电商、社交等产品层面持续打开想象空间,比如货币化能力改善、用户活跃度提升等,并最终体现为财务层面的收入增长、盈利能力改善等。

风险因素:

AI算法迭代速度放缓、多模态等核心技术难以实现实质性突破风险;AI不恰当使用带来的用户隐私、潜在道德&伦理风险,以及由此引致的强力政策监管风险;地缘政治冲突导致AI技术、算力基础设施等难以在全球自由流动风险;短期AI货币化不及预期导致市场投入热情下降、AI产业发展陷入阶段性低迷风险;AI算法创新过度依赖于少数企业、核心技术人员风险等。

▍投资建议:

展望2024年,我们判断AI仍将继续成为全球科技产业发展的核心主线之一,算法进步、算力需求变化、应用场景落地&拓展有望同步推进,并相应影响全球企业IT支出总量&结构、半导体&硬件行业需求,以及互联网公司运营效率等。我们持续看好AI产业的短期、中长期投资机遇,并建议关注AI芯片、硬件、软件、互联网等相关子板块。

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