国泰君安:锂价2024年仍将处于震荡下行、缓慢筑底趋势

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国泰君安研报指出,基于2024年供需格局,我们认为锂价2024年仍将处于震荡下行、缓慢筑底的趋势。在2024年一季度末前后,由于2023年全年的价格下跌+产业去库,我们认为有可能出现,因为短期供需结构性错配带来锂价反弹行情。再向后看更长期的维度,我们认为电池级碳酸锂将继续下跌至8-10万元/吨。由于供给去产能和价格下跌速度超预期的影响,部分2024下半年投产的项目有可能供给释放会推迟。随着渗透率提升,我们认为,有可能下一轮周期上行会提前在2025年内出现,而非完全根据平衡表中计算出来相对平衡的2026年。根据上一轮周期经验规律,我们推断板块有望先于锂现货价格筑底和反弹。

  全文如下

国君有色|锂价行情渐探底,繁华落尽显真章

投资建议:我们认为,虽然锂价处于预测下行周期的通道中,但考虑到其终端需求带来其区别于传统有色品种的强成长性,仍有阶段性超跌反弹的机会。锂板块的上涨会先于现货价格启动。

2024年供过于求行业格局加剧,供给新增主要来自于海外。2024年的新增供给主要来自于海外,其中海外锂矿石供给主要来自于非洲,海外盐湖提锂供给主要来自于阿根廷与智利。中国锂矿供给主要来自于西藏盐湖,但对2024年的供给有限,有望于2025年及之后成为中国锂供给的新增主力。全球锂行业需求增长主要来自于新能源汽车与储能,虽然新能源汽车行业增速较此前有所放缓,但是基数较大因此仍为主要需求增长领域。储能虽然当前占比需求量有限,但是在未来行业需求中增速最高。

价格下行周期中,新晋企业的锂矿成本将迎来考验期。2021-2022年的锂价飞涨,吸引了众多新企业进入锂行业进行投资。2023上半年动力产业链去库存,2023年8月起储能产业链去库存。我们认为,整个锂电产业链全年去库存,对应到终端需求增长无法正比于碳酸锂采购需求的增长,是2023年锂价下跌的核心原因。全年锂价自最高点回落,但均价仍处于相比于上一轮周期锂价的较高位置——根据SMM,2023年全年电池级碳酸锂均价为26.64万元/吨,而上一轮周期最高点锂价为56.75万元/吨。2024年对于锂行业将是考验期的一年,尤其是对于新晋企业而言,其产品成本能否成功降低以及最终处于成本曲线的何处分位,将成为能否在该轮周期中占据行业一席之地的关键。

基于2024年供需格局,我们认为锂价2024年仍将处于震荡下行、缓慢筑底的趋势。在2024年一季度末前后,由于2023年全年的价格下跌+产业去库,我们认为有可能出现,因为短期供需结构性错配带来锂价反弹行情。再向后看更长期的维度,我们认为电池级碳酸锂将继续下跌至8-10万元/吨。由于供给去产能和价格下跌速度超预期的影响,部分2024下半年投产的项目有可能供给释放会推迟。随着渗透率提升,我们认为,有可能下一轮周期上行会提前在2025年内出现,而非完全根据平衡表中计算出来相对平衡的2026年。根据上一轮周期经验规律,我们推断板块有望先于锂现货价格筑底和反弹。

风险提示:新能源汽车销量不及预期。电池迭代风险。

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