东吴证券:消费建材2024年修复继续 强者恒强

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东吴证券研报指出,回顾2023年,需求端地产和基建均表现疲弱,装修建材企业收入端普遍承压,盈利端逐步修复,目前装修建材企业的估值水平已经基本回归到历史低位。预计2024年新开工逐步走弱,竣工逐步承压但仍有部分保交楼支撑,同时三大工程建设持续推进。预计各项政策共同作用下,国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在2024年企稳。对于地产链而言,大部分细分行业的集中度仍有提升空间,部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期,例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐东方雨虹、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股等。同时,部分传统建材家居企业在智能化转型方面加速布局,有望在智能家居渗透率快速提升阶段占据领先优势,建议关注箭牌家居、瑞尔特、好太太等。

  全文如下

【东吴建筑建材】消费建材2024年度策略:修复继续,强者恒强,寻找增量成长赛道

回顾2023年,需求端地产和基建均表现疲弱,装修建材企业收入端普遍承压,盈利端逐步修复,目前装修建材企业的估值水平已经基本回归到历史低位;展望2024年,需求端复苏仍有压力,但三大工程建设及积极的财政政策有望成为政策变量,促进需求端复苏。

需求端:24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观,三大工程加速建设。

1)新开工面积下滑幅度收窄,24年新开工预计会率先见底。竣工面积增速有所放缓,但由于保交楼政策持续推进,以及竣工周期有所拉长,预计24年竣工不必过分悲观,对于后周期的消费建材而言,仍有部分竣工贡献的装饰装修需求延迟到24年释放。2)中央层面多次提出加快保障性住房、城中村改造、平急两用等“三大工程”建设,其中城中村改造聚焦超大特大城市,有望带来建材需求增量。

扩品类、调结构、找增量仍是消费建材企业持续性经营改善的来源。

1)消费建材企业在C端及小B端推出新产品,利用资金、渠道优势等快速布局,加快业务结构转型。C端及小B端的快速发展弥补了大B业务下滑带来的空缺,使得公司经营质量更高、毛利率提升、现金流转好。2)海外业务拓展方面,消费建材企业在海外一带一路国家等设立子公司、新建生产基地、布局销售渠道等,在海外市场寻找业务增量,推动公司业务国际化。3)2023年中央经济工作会议提出大力发展数字消费,积极培育智能家居等消费增长点,有助于促进智能家居产品渗透率提升,加速行业发展。传统卫浴企业、五金企业等建材家居企业加快智能家居业务发展布局,有望打开长期发展空间。

投资建议:我们预计2024年新开工逐步走弱,竣工逐步承压但仍有部分保交楼支撑,同时三大工程建设持续推进。预计各项政策共同作用下,国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在2024年企稳。对于地产链而言,大部分细分行业的集中度仍有提升空间,部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期,例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐东方雨虹、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股等。同时,部分传统建材家居企业在智能化转型方面加速布局,有望在智能家居渗透率快速提升阶段占据领先优势,建议关注箭牌家居、瑞尔特、好太太等。

风险提示:下游需求波动风险、行业竞争加剧的风险、原材料价格大幅波动的风险、应收账款风险等。

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