东吴证券陈李:2024年经济核心看点在物价 看好黄金与债券

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2024年,正处于修复阶段的中国经济各层面利好不断。接下来,中国经济进一步复苏的主线是什么?2024年,海外变化将如何影响中国经济的运行和政策?在国际地缘政治风险升级和金融市场剧烈动荡的背景下,又有哪些大类资产值得投资?

近期,东吴证券首席经济学家、东吴(国际)副董事长陈李做客澎湃新闻“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望节目,来展望2024年的宏观经济运行。

2024年经济核心看点在物价

今年以来受有效需求不足影响,CPI和PPI同比持续承压。国家统计局数据显示,2023年前三季度,全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.4%,较2022年全年CPI增速2%明显放缓;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比增速为-3.1%,远低于2022年4.1%的涨幅。

陈李表示,由于2023年物价过于低迷,导致名义GDP增长速度低于2022年,导致企业以及居民收入体感欠佳,也对地方财政收入产生冲击。陈李坦言,2024年最大的经济看点,依旧围绕着“物价”这一主线。

“由于2023年物价水平较低,2024年,CPI与PPI回升的可能性较大,这也就意味着2024年的名义GDP的增长速度将超过实际GDP。”陈李分析道,“2024年名义GDP增加了一个百分点的变化,但各方体感将会明显提升,居民个人收入、企业利润以及地方财政税收都会出现正向的增长。”

宏观层面来看,陈李表示,GDP接近5%的增长目标下,居民信心恢复,2024年消费预计将实现8%~9%的惯性增长,投资则依赖于财政对基建的加码,预计达到10%~11%的增长,出口仍然面临较大的压力,预计出现7%~8%的下滑。

“为了确保2024年的经济目标能初步实现,预计在今年上半年,将实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”陈李认为,2024年上半年,货币政策上,降准降息的可能性较大;财政政策方面,中央政府继续追加长期建设国债的投资,同时可能会适度扩大地方的专项债的发行规模,

关于投资,陈李进一步指出,房地产处于下行周期,很难提升,中央政府则加大财政刺激,在2023年增发国债1万亿元。他预计2024年继续增发一万亿的长期建设国债的可能性较大,同时可能会适度扩大地方专项债的发行规模,让地方政府有更大的余力进行基建投资。

二季度美联储降息概率较大

10年期美国国债利率(简称“美债利率”)号称“全球资产定价之锚”。然而,由于2023年美联储实施了有史以来最激进的加息,美债利率在2023年10月时一度飙升至5.019%,创2007年以来最高,最终在2023年末有所走低,在最后一个交易日报收于3.879%。陈李表示,过去两年,美债利率较高,扰动着全球风险资产(股债汇)的定价。“如果2024年美债利率水平有所回落,将很大程度上缓解其他资本的定价压力,包括人民币汇率,以及A股和港股。”

在陈李看来,相较于2023年,2024年美国经济增速将放缓,预计今年二季度出现明显失速,从今年五月或者六月开始,美联储可能考虑降息。“如果美联储降息,美债利率水平下降,不仅人民币汇率的连续回升,部分海外的资本会重新回流港股和A股,中国资产估值有望进一步提振。”陈李说道。

据大智慧VIP数据,截至2023年12月29日,也就是去年最后一个交易日,港股恒生指数报17047点收官。至此,恒指2023年全年累计下跌13.8%。2023年A股主要指数均收跌,其中,上证综指全年跌3.7%,科创50指数全年跌11.24%,深证成指全年跌13.54%,创业板指全年跌19.41%。

陈李认为,A股与港股,已经成为全球资本市场的估值洼地。“一旦美联储利率水平下行,一定有境外资本关注到非常便宜的中国资产。”不过,陈李强调,打铁还需自身硬。“中国经济的恢复情况,尤其体现物价水平的PPI,如预期发展,在2024年由负值转正,将会推动境外资本来关注港股和A股的投资机会。”此外,陈李认为,全球的政治周期的表现也将影响着全球资本的流动。“2024年,为全球的大选年,OECD主要的经济体均在今年进行大选,届时有待观察与判断。”

据悉,2024年全球将举行40余场选举,其中就包括美国、印度、南苏丹、俄罗斯、伊朗、乌克兰、印尼、墨西哥、南非、孟加拉等国,其中美国大选尤为受到关注。

看好贵金属与债券的投资机会

在国际地缘政治风险升级和金融市场剧烈动荡的背景下,2023年,作为避险资产的黄金“金光闪耀”。2023年12月4日,现货黄金在盘中交易中达到创纪录的2144.68美元/盎司,COMEX黄金期货也一度站上2150美元/盎司关口。在谈及2024年值得投资的大类资产时,陈李表示,依旧看好2023年表现十分亮眼的黄金。他认为,美联储降息有望进一步推动金价节节攀升,贵金属是值得投资者重点关注的投资领域。

此外,陈李还认为美联储降息利好债券资产。“债券的面值与利率呈反向变化,利率上升,债券价格会下跌,升得越多,跌得越多,利率越低,则意味着债券会反弹得越多。”

关于A股市场,陈李认为,如果利率下降,股票的估值以及市盈率可能会有一定幅度的反弹。“不过,股票市场可能更多的是结构性机会。”

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