国泰君安:23年生猪产能持续去化 24年景气度预期向好

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投资建议:猪价旺季不旺,产能持续下降,周期反转渐近。

事件:据国家统计局监测数据,2023年12月末全国能繁母猪存栏量4142万头,比2022年12月末减少5.65%,比2023年三季度末减少2.31%。能繁母猪存栏量在2023年持续减少。

短期价格反弹而产能仍持续去化。短期看去化速度,虽有短期猪价反弹,但“低价去产能”基调预计不会改变,亏损失血预计将持续,叠加冬季寒潮影响、养殖疫情等综合因素影响下产能去化仍旧快速。我们认为短期反弹主要基于天气、大猪出栏节奏等短期因素:1)天气:寒潮下的大降温、雨雪天气影响下,猪价会有反弹较为普遍;2)大猪出栏节奏:12月中旬以来,大猪出栏积极性明显提高,直接证据就是肥标差几乎抹平,出栏过快后有一个节奏的放缓调整,所以近期肥标差又开始拉大,带动价格走强,但观察体重和出栏降重幅度,大猪仍然会在年前继续出栏。

目前已经累积的产能去化幅度已经较大。经过2023年而且还在持续去化,累积产能去化幅度可观。从价格来看,22年12月的产能高点是过剩,但价格未创新低,意味着产能过剩幅度可能没那么大;23年6月以来效率预计是下降的而不是提升的。能繁存栏持续去化,效率可能下降,我们认为目前已经累积的产能去化幅度已经较大。

风险提示:原材料大幅波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。

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