国泰君安:日经指数或将实现23%全年收益

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国泰君安近日研报分析,JP宏观友好度评分指标与日经225指数收益率的相关系数超过0.75,解释力较好。基于当前宏观数据一致预期,JP宏观友好度评分指标将在2024年末上升至76.3分, 根据线性模型估算,预计日经225指数2024年全年预期本币收益率约为23%。日本权益资产对于全球化投资组合而言具备战略及战术配置价值。定量方面,假设2024年JP宏观友好度评分指标小幅上行, 总体处于中高水平。根据线性模型估算,预计日经225指数2024年全年预期本币收益率约为23%。

  全文如下

日经指数或将实现23%全年收益|国君热点研究

国泰君安主动配置王大霁团队,在2月21日发布的《日股基本维度量化:JP宏观友好度评分指标》中,JP宏观友好度评分指标与日经225指数收益率的相关系数超过0.75,解释力较好。基于当前宏观数据一致预期,JP宏观友好度评分指标将在2024年末上升至76.3分, 根据线性模型估算,预计日经225指数2024年全年预期本币收益率约为23%。日本权益资产对于全球化投资组合而言具备战略及战术配置价值。精选内容如下:

资产特征

日本权益资产估值与夏普比适中,与A股相关性低。日经225指数与东证指数是日本两大主要股指,前者静态估值与夏普比相对适中,与A股相关性低。行业分布方面,二者均偏均衡,其中工业、可选消费与信息技术企业数量与市值占比较高。涨跌归因方面,近年日经225指数的上涨主要由业绩而非估值驱动。

总结规律

构建JP宏观友好度评分,作为日股宏观基本要素的量化指标及中长期择时参考。将反映日股分子端的JP滞销指标、反映分母端的JP实际利率指标、反映分子分母端的JP滞胀指标以及反映外部影响的JPY升值指标合成为JP综合宏观压力指标,并逆序百分位处理得到JP宏观友好度评分指标。2005年以来,JP宏观友好度评分指标与日经225指数收益率的相关系数超过0.75,正相关性较为显著。

指标展望

基于宏观一致预期数据绘制基准情景下的JP宏观友好度评分指标延长线。当前的中性假设是JP宏观友好度评分指标将在2024年间小幅上行,主要是由于:(1)反映分子端的JP滞销指标下行,驱动JP库存周期友好度评分上行;(2)反映分母端的JP实际利率指标上行,驱动JP金融周期友好度评分下行;(3)反映分子分母端的JP滞胀指标下行,驱动JP美林周期友好度评分上行;(4)反映外部影响的日元兑美元汇率将小幅升值。四个因子共同驱动JP宏观友好度评分上行。

结论与建议

预计2024 年日经225指数或有望实现不到23%的正收益,对于全球化投资组合而言日本权益资产具有一定的战略及战术配置价值。定量方面,假设2024年JP宏观友好度评分指标小幅上行, 总体处于中高水平。根据线性模型估算,预计日经225指数2024年全年预期本币收益率约为23%。

风险提示:宏观一致预期发生变化,非经济因素导致市场波动加剧, 宏观因子公式发生变化,线性模型预测收益率存在局限性

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