中金公司:2月初至今的修复行情仍有望延续

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中金公司研报认为,后市来看,当前市场估值仍处于历史偏底部位置,与全球市场比较处于明显偏低水平,纵向及横向对比均具备较好的投资吸引力。2月初至今的修复行情仍有望延续,后续建议继续关注资本市场改革预期及两会期间稳增长政策的力度与节奏。风格方面,近期流动性环境改善后,小盘风格涨幅高于大盘,小盘风格短期仍有望占优但与大盘的收敛速度将有所减缓。行业配置上,年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动的TMT领域仍有望有相对表现,互联网、计算机、电子板块有望继续活跃;高股息注意把握配置节奏。

  全文如下

中金:2024年两会前瞻

十四届全国人大二次会议、全国政协十四届二次会议分别将于2024年3月5日和3月4日在北京召开。结合当前的国内外增长和政策环境,我们认为在两会期间主要关注以下看点:

(1)扩需求、稳增长,财政政策力度关注度提升。2023年中央经济工作会议提出“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战,主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”,定调“稳中求进、以进促稳、先立后破,多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。3月5日全国人大开幕会议上有望发布年度政府工作报告,回顾2023年发展成绩,提出2024年工作目标,包括GDP增速、通胀、赤字率目标、货币政策与财政政策安排等。前期各省份两会基本召开完毕,31个地区中,14个地区2024年GDP增长目标高于上届两会目标,16个地区高于2023年实际增速,作为经济大省,广东、江苏、山东、浙江、河南GDP增长目标分别为5%、5%以上、5%以上、5.5%左右、5.5%。当前我国经济仍处于转型过程中,传统借助刺激房地产与政策性金融促进投资的效率下降,财政与货币协同、进一步发力可能成为政策关注点。财政政策在缓解房地产企业流动性压力、推动“三大工程”建设、化解地方政府债务压力、支持消费等方面发力的方式受到普遍关注。结合近期中央财经委员会要求推动新一轮大规模设备更新和消费品,未来相关领域中央财政和地方政府如何联动的关注度也有望提升。

(2)以结构性改革推进高质量发展。结合此前中央经济工作会议重点工作中强调的“以科技创新引领现代化产业体系建设”,地方两会普遍提出发展新质生产力,在逆全球化与AI技术突飞猛进的大环境中,我国对于创新的重视程度持续提升,2月19日深改委会议提出要加快形成支持全面创新的基础制度。

央国企是国民经济的重要支柱,两会期间关注国企改革相应进展。2024年1月国新办发布会上,国资委相关负责人表示将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,更大力度开展信息通信、新能源、装备制造等领域专业化整合,谋划推动一批重大工程,实施人工智能AI+等专项行动,2024年将围绕优化资源配置、完善体制机制、健全制度保障继续深化改革。除此之外、人口支持政策、推动高水平对外开放、支持民营经济发展等方面的内容也值得关注。

(3)资本市场制度改革方向。2023年中央金融工作会议明确了金融支持国家战略、支持经济高质量发展的定位,针对资本市场提出“优化融资结构,更好发挥资本市场枢纽功能,推动股票发行注册制走深走实,发展多元化股权融资,大力提高上市公司质量”、“活跃资本市场”等。在服务科技创新方面,资本市场相比直接融资具备更加凸出的优势,未来发展仍将受到重视。1月底国务院常务会议提出要采取“有力有效”的措施稳定资本市场,2月6日证监会出台并发布加强融券业务监管、支持汇金增持、提升上市公司质量等相关举措,近日证监会召开系列座谈会,就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议,新任证监会主席亲自率队与各方座谈交流,释放了深化改革、持续发力稳定市场的积极信号。投资者对于后续监管发力提高上市公司质量,加强上市公司监管、提升投资者信心、增强投资者获得感等一系列措施落地的预期增强。

(4)两会期间可能安排及重要事项:结合以往两会情况,可能包括政府工作报告、代表通道、委员通道、部长通道、人大议案、政协提案、总理答记者问环节、两会期间各部委(如发改委、财政部、国资委、央行、证监会等)对相应领域政策改革方向的具体表述,等等。全国人大开会通常举行多次全体会议,如开幕式、听取全国人大常委会工作报告、听取两院工作报告和闭幕式,人大代表较多在代表团会议上提出议案、进行审议,也需关注政策层在代表团会议时的发言。

历史上资本市场在两会前后可能表现相对积极。从2000年以来的情况来看,两会期间A股市场大多呈现较积极的表现,上证指数在两会前后20个交易日的平均涨幅分别为2.5%/4.1%。其中涉及两会政策预期的板块或行业表现通常较为亮眼,今年结合目前市场环境,两会期间建议重点关注科技创新、国企改革、设备更新和消费品等相关领域。

后市来看,当前市场估值仍处于历史偏底部位置,与全球市场比较处于明显偏低水平,纵向及横向对比均具备较好的投资吸引力。我们认为2月初至今的修复行情仍有望延续,后续建议继续关注资本市场改革预期及两会期间稳增长政策的力度与节奏。风格方面,近期流动性环境改善后,小盘风格涨幅高于大盘,小盘风格短期仍有望占优但与大盘的收敛速度将有所减缓。行业配置上,年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动的TMT领域仍有望有相对表现,互联网、计算机、电子板块有望继续活跃;临近两会结合政策预期的抬升相关领域可能有阶段性机会;高股息注意把握配置节奏。

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