广发基金姚曦:春节假期消费火爆 看好中长期消费板块表现

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嘉宾介绍:姚曦,广发基金基金经理

春节假期消费市场火热,消费复苏态势强劲,后续消费板块将如何表现?国内消费提升空间还有多大?美联储降息如何影响板块估值?消费股是否仍值得看好?对此,广发基金姚曦跟大家分享精彩观点。

姚曦表示,2024年春节,不管是从旅游人次,还是旅游收入,都已经超过了疫情前的水平。出境的情况也有大幅度回升,已经恢复到了疫情前90%的水平。从2023年开始,国内已经陆续实施比较多的刺激消费政策,从历史数据看,政策对于消费品或者对于消费板块有比较直接的利好。

其表示,2024年开始,美联储开始进入到降息周期后,无风险利率的降低,也是会提升整个消费板块的估值。从中长期看,消费板块在经济增长,消费率提升,美债利率下行的三个因素的推动下,中长期还是会有一个比较不错的投资前景。

以下为文字精华:

1、广发基金姚曦:春节消费数据呈现大幅增长

提问:春节假期的旅游出行的情况火爆,消费数据整体表现较好,您怎么看?

姚曦每年都会有几个时点,大家会比较关注消费,尤其是消费数据,比如像五一、国庆、春节等等这些长假,也是我们国家传统的一些消费旺季。我们这次的春节消费,突出了几个比较明显的特征。

从假期出游的火热程度,消费零售数据是比较好的,我们可以从几个方面去给大家去做一个介绍。

人员流动方面,春节是传统的人员流动旺季。2024年春节,我们整个春节期间,跨区人员流动的数据相对于2019年,也就是疫情前的那一年,增长了12.9%。其中,民航和铁路分别增长了18.5%和23.7%,也是创下了历年的新高。

旅游方面,不管是从旅游人次,还是旅游收入,都已经是超过了疫情前的水平。今年春节的旅游人次,相对于2019年增长了19%,旅游收入增长了8%。出境的情况也有大幅度回升,2024年春节日均出入境人次,已经恢复到了疫情前90%的水平。

除了这种旅游出游,春节电影档也是呈现了非常火爆的状况。总观影人次是达到了1.63亿,同比增长了26%,票房也是创下了历史新高,所以不管是从出游旅游这两块,相对于疫情前有非常明显的增长。

另外商贸零售方面,消费力也是比较旺盛的。春节期间,网络零售销售量相对于2023年同期增长了9%。根据多个地方部门和商务部所公布的一些数据,春节期间商贸餐饮行业销售额,相对于2023年同期大约增长了5%-40%。

所以综合下看,整个2024年春节的消费数据,从出行、旅游、影院、餐饮消费等等方面,都是看到了我们国家消费大幅增长,国内经济复苏的巨大潜力。

提问:国内经济以及消费也在复苏的进程中,短期消费板块的表现怎么看?

姚曦回顾去年以来,消费板块的表现并不如人意,其中主要原因是由于市场预期相对比较低迷。

从整个经济情况看,因为消费是个经济后周期板块,它与经济的复苏力度预期比较相关。我们在2023年初疫情结束后,经济复苏的进程是曲折的。虽然总体经济复苏的趋势不变,但是也面临很多挑战,包括外部国际局势变化,内部有效需求不足,部分行业产能过剩等因素,综合导致市场对于国内经济复苏预期偏低,这也是2023年消费板块表现弱势的最主要的原因。

当然从短期看,从2024年春节的消费数据看,我们国内的消费潜力是非常非常大的。对比2023年五一和国庆期间,2024年春节的消费情况,包括消费收入、出行人次、餐饮数据,都在持续环比改善的趋势中,这也反映了国内经济逐步向好的趋势是较为确定的。

第二个从市场情绪面或者市场的预期看,目前市场情绪也是开始有所回归。从短期看,消费的基本面,也就是经济复苏的势头,相对比较确定,相关数据也在持续改善。所以我们从短期看,不管是从经济基本面,还是从市场情绪方面,消费板块预期会有比较不错的表现。

2、广发基金姚曦:促消费政策持续积极发力

提问:您觉得怎样去看待一些政策对消费板块的这样的一些影响?

姚曦从2023年开始,国内已经陆陆续续实施比较多的刺激消费政策,包括这一次中央财经委的关于大规模设备更新和消费品以旧换新的政策。首先从政策的层级上面看,这一次是中央财经委去发布消费政策,层级非常高,相对来政策的意义比较明显。

我们从历史数据看,政策对于消费品或者对于消费板块的刺激,它是有比较直接的利好的。最近的比如我们在2022年2023年的时候,也是提出过了一些地级市促消费的政策,再久远一点就是家电下乡、汽车下乡等等促消费政策。

所以从历史情况看,政策对于消费板块是会有一些短期的直接利好的。

从中长期看,政策更多在于通过消费补贴刺激推动需求的增长,从而带来一些供给端的改革,从而对于整个消费企业的盈利有明显的改善,长期来讲是推升消费板块的盈利,推动股价的上涨,这是它政策端的传导的逻辑。

本次的政策,也是从2023年年初开始,当时把2023年定为我们的消费元年,同时是出台了非常多的政策,包括耐用品消费,比如家电以旧换新,以及汽车的一些设计。去年7月份政治局会议上提出来稳增长对于刺激消费的一些政策,随后基本上每个月都会有相应的政策,包括房地产利率下调,个人所得税提高专项附加税扣除标准等等方面,都是能够实实在在提升老百姓手中可支配资金的,从而能够对未来消费潜力有明显刺激作用。

经过了一系列去年开始的政策颁布,整个高层或者中央政府对于促消费的态度非常明确。在政策的逐步落地之后,也是会实实在在从资金层面提升老百姓手中的可支配收入,从而带动人民消费力的释放。这些消费政策对于消费信心和消费能力都有很大的推动,目前政策层面是比较积极的。

3、广发基金姚曦:把握中长期消费板块投资机会

提问:长期看,消费板块的投资价值主要体现在哪些方面?

姚曦我们从更长远一点的角度去分析消费板块,一般可以把消费板块分成两大块:第一个方面是来自于经济增长,带动人均可支配收入提升,然后带动消费金额增长;第二个是消费率变化,也就是每100块钱GDP的产生,有多少是通过消费产业所产生的。

这两块的增长,会给消费板块带来一个长期的增长动力。如果去做一个分解,首先第一个是经济的增长,经济增长目前的势头还是比较明显的。虽然我们从 GDP的增速看,在过去几年经济增速出现下滑,但是主要的一个原因是我们整个经济整体体量的提升。目前我们中国经济的GDP的总量已经全世界排名第二,人均GDP也超过了11000美元。在2024年,我们预计GDP将会维持在4.9%的同比增速,所以从经济总量看,我们的经济还是处于一个继续增长的过程当中。

第二个从居民收入这一端看,2023年我们人均可支配收入同比增加了6.4%,人均消费支出是同比增长了9.2%,都是相对于2022年的数据,也是反映了在经济增长的大背景下面,人民的可支配的收入也是得到相对应的提升。

从消费板块的数据看,2023年社零总额同比增加了7.2%,其中网上零售的零售额增长是比较快的,达到了11%。所以从整个经济总量人均可支配收入,然后再到整个社会消费品零售总额这三个数据看,可以看到中国经济处于一个持续增长的过程当中,随着在2024年以及在未来我们经济复苏的势头越来越明显,预计会对消费板块基本面有更积极的影响。

第二个就是从消费率的变化看,我们还有非常大的增长空间。消费率是整个消费产业它产生的GDP,在整个GDP当中的占比。截止到2022年,我们在最终产品的消费率大概是55%不到60%的情况,对比其他以消费为主的国家,比如美国、欧洲、日本等等,其最终消费率已经达到了60%-70%,甚至美国已经达到80%的最终消费率。

从最终消费率的角度,我们的消费还有非常大的增长空间。从产业结构的变化看,也是可以预期的到消费率未来的增长空间。首先第一个是国内经济产业结构的转型,产业结构,产业政策的重心,从过去的制造业为主,慢慢向以消费为主进行一个转型,从大的政策层面上面来讲是它的方向。

另外从产业结构,从经济发展阶段来讲,随着我们国内城镇化率持续提升,相应对于消费的需求也会明显增加。所以从政策层面和从产业层面,以及人口结构层面,我们未来消费率的增加也是必然的。再叠加目前线下消费率还比较低,消费板块长期前景是比较积极的。

最后从金融市场的角度讲,消费板块是一个相对比较偏长久期的资产,它的股价变化和无风险利率的变化呈现反向关系。在过去的几年的时间里,由于美联储加息,导致全球无风险资产利率出现明显上行,这个也是会压低消费股票的股价。随着在2024年开始,美联储开始进入到降息周期后,无风险利率的降低,也是会提升整个消费板块的估值。

所以总体从中长期看,消费板块在经济增长,消费率提升,美债利率下行的三个因素的推动下,中长期还是会有一个比较不错的投资前景。

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