中信证券:年内本轮黄金行情或接近高点

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3月14日消息,中信证券研报指出,2月29日以来,黄金快速拉升主要是海外数据走弱、美联储官员偏鸽讲话叠加情绪面扰动引发的,当前部分技术指标已显示黄金进入超涨区间。展望后市,黄金价格或已接近年内高点,美国经济“软着陆”预期下,避险情绪难大幅抬升,黄金或难有大行情。美联储降息预期落地前,黄金或仍有小幅空间,预计下半年仍高位震荡,关注美国“二次通胀”等超预期风险对黄金的扰动。

  全文如下

海外研究|年内本轮黄金行情或接近高点

2月29日以来,黄金快速拉升主要是海外数据走弱、美联储官员偏鸽讲话叠加情绪面扰动引发的,当前部分技术指标已显示黄金进入超涨区间。展望后市,黄金价格或已接近年内高点,美国经济“软着陆”预期下,避险情绪难大幅抬升,黄金或难有大行情。美联储降息预期落地前,黄金或仍有小幅空间,预计下半年仍高位震荡,关注美国“二次通胀”等超预期风险对黄金的扰动。

当前走势:海外数据走弱、美联储官员偏鸽讲话叠加情绪面驱动黄金快速拉升。

1)海外经济数据走弱引发市场担忧情绪升温。2月29日以来,美国PCE及制造业PMI指数连续低于市场预期驱动本轮黄金行情启动;

2)场外交易面和情绪面扰动推升贵金属行情,盘面或存在超涨现象。央行购金或场外交易可能短时推升了成交量的上升,后续需关注全球央行持有黄金规模季度数据进一步验证。部分技术指标已显示黄金进入超涨区间;

3)鲍威尔偏鸽发言和美国非农数据低于预期引发美元指数回落,进一步带动黄金价格上涨。鲍威尔讲话肯定了年内降息的可能性,对通胀降至目标区间保有信心,并强调经济形势大体按照预期演变。此外,随后公布的美国非农数据低于预期,美元指数进一步回落,黄金进一步冲出新高。

后势研判:黄金或接近年内高点,中期关注“二次通胀”风险扰动。

在美国经济软着陆预期抬升的背景下,叠加大选影响下美元有望偏强运行,本轮黄金行情或逐渐接近尾声。不过在美联储降息预期落地前,黄金或仍有小幅空间,全年预计仍高位震荡。

1)美国经济“软着陆”预期下,避险情绪难大幅抬升,黄金难有大行情。当前美国经济仍有韧性,及时降息或能避免衰退,预计年内黄金难有大幅上行空间。后续关注红海事件以及俄乌冲突等地缘政治事件扩大化的风险;

2)美联储降息预期博弈落地后,特别是大选前美元指数或将上行并抑制黄金价格走势。市场博弈降息预期时美元指数往往短时回落,不过降息落地后美元指数或小幅回升,叠加大选年美元指数有望偏强运行,从而抑制黄金价格走势。

3)美国长端美债下行空间有限,实际利率难进一步大幅回落,警惕“二次通胀”风险通过抬升通胀预期压低实际利率的可能性。综合美国经济基本面、美国财政部发债情况、美国债务表现等因素分析来看,全年美债利率波动中枢或位于3.5%-4%区间,实际利率难大幅回落,从而影响黄金上行的动力。不过,应当警惕“二次通胀”风险通过抬升通胀预期压低实际利率的可能性。

风险因素:

美联储宽松周期节奏变化超预期;美国经济走势超(低)于预期;美国通胀走势超预期;中美关系等短时地缘政治风险扰动超预期;美国与非美经济基本面差异引发美元币值波动超预期;美国大选及两党博弈超预期。

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