银河证券:看好国内存储产业链相关上市公司的投资机遇

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3月15日消息,银河证券研报指出,存储芯片赛道属于高成长强周期行业,现在当下时点是存储芯片赛道下一轮周期的新起点,在AI/国产化/需求复苏叠加数字经济对存力的需求不断抬升的背景下,看好国内存储产业链相关上市公司的投资机遇。

  全文如下

【银河电子高峰/王子路】行业深度丨存储行业景气度拐点已至,AI国产化需求复苏带来新周期

核心观点

存储行业市场规模超千亿,是半导体产业的主要细分市场,DRAM和NAND为当前主流。22/21/20年全球存储市场规模分别为1392/1534/1175亿美金,占半导体规模的比例分为别24%/28%/27%,是全球第二大细分品类,其中DRAM和NAND Flash是最主流的半导体存储器,市场规模占比超过95%。DRAM技术发展方向逐步向高传输速率和低功耗方向发展,在技术节点上,DRAM原厂正逐步向物理极限制程演进;NAND存储主要趋势为向高密度存储和3D堆叠演进,在堆叠层数上,三星预期将在2024年生产超过300层的第九代V-NAND闪存,堆叠层数仍在持续突破。

从存储芯片来看,3-4年时间约为一个完整周期,AI需求正在创造行业第五轮周期起点。从2000年之后,存储行业周期表现明显,电子消费品的创新能快速提升存储芯片的整体需求,以2000、2009、2017年为例,是互联网时代、移动互联网、云计算大规模投入的三个重要窗口期。而2004年和2020年的PC迭代与手机的换机周期导致市场反弹较为疲软,同时在各个周期环节中,供给端的缩量增价等行为往往滞后于需求的快速爆发,因此在价格周期底部布局能够获得较大弹性。从当前窗口期来看,AI服务器、AIPC、AI Mobile等需求快速提升,对于云端和边缘端的存算力均在提升,目前行业的第五轮周期起点已确认。

供需格局逐步改善,存储芯片价值稳步提升。23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能,厂商降低关于存储业务的资本性支出。各大厂商不约而同的减产计划促使存储周期提前,在存储需求不断扩大的前提下,存储芯片的价格将会上升,提前进入复苏周期。供给端减产持续,供应缺口预期在24Q2到来。目前根据测算,自2023年起,海外厂商的产能利用率和资本支出已显著减少,存储芯片价值稳步提升。

AI Server、AI PC、AI Mobile持续放量,存储市场迎来新发展机遇。PC端AI发展由软硬件协同驱动,2022年ChatGPT开启了AI大模型浪潮,AI应用场景日渐丰富, AI PC的发展正朝着“计算+存储+传感”全面扩展,随着计算和传感性能的提升,存储需求也随之增长,尤其是对内存容量的需求。生成式AI模型,如LLaMA模型,对内存的要求很高。例如,70亿参数的LLaMA模型FP16版本大小约为14GB,而现有的移动设备内存通常不到10GB。在服务器领域,算力芯片带来HBM的需求快速增长,TrendForce数据显示,高端AI服务器GPU普遍采用HBM,预计2023全球HBM需求将增长近60%,达2.9亿GB,2024年再增30%。美光推出最新HBM3 Gen 2内存样品,速度达1.2 TB/s,8高堆栈24GB容量,采用1β制造工.艺。与HBM2E相比,每瓦性能提高2.5倍。

投资建议

存储芯片赛道属于高成长强周期行业,我们认为现在当下时点是存储芯片赛道下一轮周期的新起点,在AI/国产化/需求复苏叠加数字经济对存力的需求不断抬升的背景下,看好国内存储产业链相关上市公司的投资机遇。建议关注存储芯片设计公司兆易创新、北京君正、澜起科技、东芯股份、聚辰股份、普然股份、恒烁股份、国科微,模组厂商关注江波龙、德明利、朗科科技、佰维存储,关注相关产业链封测厂商深科技、长电科技、通富微电等。

风险提示

下游市场需求不及预期的风险;存储类新技术研发不及预期的风险;下游客户拓展不及预期的风险;IC设计厂商上游晶圆厂价格波动的风险;

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