银河证券:9月社零略有承压 关注家居龙头超跌配置机遇

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一、核心观点

(一)1-9月社零总额同比增长0.7%,9月单月增速略有承压

2022年1-9月,社会消费品零售总额为32.03万亿元,同比增长0.7%。其中,9月单月社会消费品零售总额为3.77万亿元,同比增长2.5%,增速环比下滑2.9 pct。

(二)家具类消费仍存压力,9月单月环比小幅改善

2022年1-9月,家具类零售额为1,145亿元,同比下降8.4%。其中,9月单月家具类零售额为144亿元,同比下降7.3%,降幅环比缩小0.8 pct.中央政策再度发力,预计地产宽松趋势仍将持续,地产端改善将支撑家居需求,并缓解市场情绪,促进此前延期需求释放。行业承压持续分化,家居龙头大家居战略持续落地,全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力,韧性十足实现稳健发展。我们认为,当前家居行业底部信号明确,未来行业基本面将持续改善,且本轮大幅下跌带来稀缺机会,头部企业估值吸引力凸显(如欧派PE-TTM 22.57,上市以来分位点3.84%;顾家15.59,0%)。建议关注:大家居战略不断落地,渠道、品类持续发力,具备全方位竞争优势的【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。

(三)金银珠宝类消费增速持续放缓,9月单月零售额同比增长1.9%

2022年1-9月,金银珠宝类零售额为2,261亿元,同比增长2.2%。其中,9月单月金银珠宝类零售额为266亿元,同比增长1.9%,增速环比下滑5.3 pct.龙头企业在疫情背景下实现逆势扩张,门店数量稳定增长,持续看好渠道下沉潜力。建议关注:渠道、品牌优势显著,持续进行产品研发升级、品牌建设及渠道拓展的【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。

(四)烟酒类零售短暂承压,未来仍有望贡献纸包装需求增量

2022年1-9月,烟酒类零售额为3,688亿元,同比增长4.7%。其中,9月单月烟酒类零售额为465亿元,同比下降8.8%,增速环比转负。纸包装原材料来看,废黄板纸价格快速下行&包装纸需求疲软,带动包装纸价格持续下探,纸包装盈利料将持续改善。建议关注:持续推进业务拓展,烟酒包装业务切入头部客户供应链,业绩快速成长的【裕同科技】。

(五)文化办公用品零售延续修复,晨光股份成长性突出

2022年1-9月,文化办公用品类零售额为3,156亿元,同比增长6.8%。其中,9月单月文化办公用品类零售额为443亿元,同比增长8.7%,增速环比提升2.5 pct.消费升级带动C端文具市场稳健发展,行业持续集中;B端万亿级大办公市场发展空间广阔。疫情好转、客流恢复带动晨光股份线下业务复苏,办公直销业务全年有望实现快速成长。建议关注:一体两翼持续发力,优化传统业务,大力拓展新业务,不断强化核心竞争力的【晨光股份】。

二、风险提示

经济增长不及预期、疫情反复不及预期、市场竞争加剧的风险。

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