银河证券:美联储谨慎偏鸽 全球权益市场受益

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一、核心观点

美国经济数据解读:(1)从经济增长方面分析,美国2023年第四季度实际国内生产总值(GDP)年化季率呈现出放缓的趋势。(2)从经济景气指标分析,因客户需求增强和供应链延误有所缓解,美国2月制造业总销售额和生产水平增速同时达到2022年5月以来的最高水平。美国库存增速处于历史低位有望进入主动补库周期,对生产需求的提升有利于制造业的可持续复苏。(3)从通胀水平分析,美国2月CPI上涨主要受到汽油价格和住房成本上升的推动。2月PPI上涨主要受到燃料和食品价格上涨的影响。美国1月核心PCE物价指数同比增幅放缓,但环比增速有所反弹,一定程度强化了美联储谨慎的货币政策立场。(4)从消费数据分析,个人消费支出仍是美国实际生产总值最重要的支撑。处于相对高位的消费者信心指数,有望支撑美国消费市场企稳并实现经济软着陆。(5)从就业数据分析,美国就业市场出现降温迹象,但具有韧性。

美联储2024年3月FOMC利率决议释放偏鸽预期:(1)美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变,符合预期。3月美联储FOMC声明将就业表述更改为“就业增长保持强劲”。(2)在3月FOMC会议上,美联储将美国2024年GDP同比增速由1.4%上调至2.1%,2025年GDP同比增速由1.9%上调至2.0%,2026年GDP同比增速由1.9%上调至2.0%,长期的实际GDP同比增速维持在1.8%不变。失业率方面,美联储将美国2024与2026年的失业率由4.1%下调至4.0%,2025年及长期的失业率维持在4.1%不变。PCE同比增速方面,美联储将2025年PCE同比增速由2.1%上调2.2%,其余保持不变,2024年、2026年及长期的PCE同比增速分别为2.4%、2.0%及2.0%。核心PCE同比增速方面,美联储将2024年的预测值由2.5%上调至2.6%,其余维持不变,2025年预测值为2.2%,2026年预测值为2.0%,联邦基金利率方面,对2024年的预测值维持在4.6%不变,2025年的预测值由3.6%上调至3.9%,2026的预测值由2.9%上调至3.1%,长期的预测值由2.5%上调至2.6%。

全球主要大类资产表现:(1)大宗商品:近期油价主要受供需博弈的影响反复震荡调整,美联储3月利率决议整体释放了偏鸽预期,但石油需求预期仍偏弱,短期内原油价格或将受市场情绪影响震荡,黄金受益攀升。(2)债券市场:3月FOMC会议声明及鲍威尔讲话为美债收益率震荡提供支撑,与此同时美债规模不断扩大或存在兑付压力,美债收益率在短期内难以进入大幅下行通道。国债方面,高质量发展目标下积极的财政政策与稳健的货币政策组合预示了宽松的量化环境,市场押注后续仍存有降准降息空间,国债收益率仍存震荡空间。(3)汇率市场:由于美国通胀仍有韧性,美债收益率带动美元指数震荡,叠加3月FOMC会议释放偏鸽预期,短期内美元指数存震荡下行动能;欧元、英镑与美元间的博弈仍需观察;日本国债利率中枢有望小幅上移,中长期将带动日元震荡走强;国内外货币政策周期差趋于收敛,人民币汇率有望持续企稳。(4)权益市场:在美联储释放偏鸽预期背景下,全球权益市场受益。

二、风险提示

全球经济下行风险,美联储降息时点及幅度不确定性风险,市场情绪不稳定性风险,国际地缘因素不确定性风险等。

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