中信证券:火电交付大年开启 上游锅炉管显著受益

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中信证券研报指出,自2022年以来国家加大火电审批力度,考虑到上游的交付周期,我们预计2024-2026年火电上游的锅炉管将进入交付大年。此外,我们预计2024-2025年,每年消耗8-10万吨锅炉管,而目前市场总产量在4-5万吨,对应接近50%的供需缺口,因此锅炉管价格中枢仍有进一步上升空间,上升后将明显增厚相关企业的利润水平。

  全文如下

钢铁|火电交付大年开启,上游锅炉管显著受益

自2022年以来国家加大火电审批力度,考虑到上游的交付周期,我们预计2024-2026年火电上游的锅炉管将进入交付大年。此外,我们预计2024-2025年,每年消耗8-10万吨锅炉管,而目前市场总产量在4-5万吨,对应接近50%的供需缺口,因此锅炉管价格中枢仍有进一步上升空间,上升后将明显增厚相关企业的利润水平。

火电行业提速,近两年年均火电核准和开工量持续走高。

“十一五”、“十二五”、“十三五”年均煤电新增装机分别为6400/4900/3600万千瓦。为确保能源安全,2022年国家能源局明确提出煤电“三个8000万”目标,要求2022年、2023年煤电各开工8000万千瓦、两年投产8000万千瓦,并将“十四五”煤电发展目标由12.5亿千瓦调增到13.6亿千瓦。年均开工目标达到上个五年计划的2倍以上。能源新媒微信公众号预计,2023年全国总核准煤电装机量在1亿千瓦左右,略高于2022年9000万千瓦的核准规模。

2024年开始,火电项目量进展加速,月环比持续上升。

根据北极星电力网统计,2024年2月份火电项目动态,共30个项目取得了重要进展,涉及火电项目核准、开工、并网等,相比1月份增加了5个项目,呈持续增加趋势。其中3个火电项目开工:分别是江苏利港电厂五期、国电投滨海电厂两个2×100万千瓦机组项目和新疆喀什华电2×66万千瓦热电联产项目。国家电投另一控股项目——揭阳前詹电厂2×1000MW燃煤发电工程项目取得建设用地批复。

火电投资持续攀升,预计上游材料端交付周期即将到来,大幅利好火电锅炉管产业。

据中国电力企业联合会统计数据,2016-2020年,我国火电投资年均减少155亿元。自2021年,火电投资额回升至672亿元,同比增长21.5%。2022年同比增长28.4%,2023年增长15.0%。考虑到火电投资大幅增加传导到上游企业交付,往往有一定滞后期,预计2024-2026年会是上游材料交付的集中周期,对火电锅炉管企业整体利好明显。

火电锅炉管行业整体供不应求情况还将持续,看好行业量价齐升的大逻辑。

假设火电锅炉管单位用量为单台机组用500-1000吨Super304H、300吨HR3C,我们预计2024-2025年,每年消耗8-10万吨不锈锅炉管,而目前市场总产量在4-5万吨,对应全市场有接近50%的供需缺口。我们判断火电锅炉管行业在2024-2026年将持续量价齐升。

风险因素:

火电项目审批不及预期,火电项目上游材料交付不及预期,火电锅炉原料的价格大幅波动等。

投资策略:

2022年以来国家加大火电审批力度,考虑到上游的交付周期,我们预计2024-2026年火电上游的锅炉管将密集交付。同时,我们预计锅炉管行业目前有接近50%的供需缺口,管材价格仍有进一步上升空间,上升后将明显增厚相关企业的利润水平。

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