中金:成长风格继续引领 关注基本面边际改善领域

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中金公司指出,从历史经验看,4月往往是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份,伴随着一季度经济数据、上市公司一季报的发布,A股或关注业绩驱动、追求景气板块。建议在注重成长风格的同时,关注基本面边际改善领域,未来1-3个月关注如下配置思路:1)供需存在结构性错配,温和复苏环境下基本面有望先行改善的部分行业;2)顺应新质生产力发展要求的科技成长赛道;3)分红仍有提升空间,且具备性价比优势的高股息资产。

  全文如下

中金 | 4月行业配置月报:关注基本面边际改善领域

中金研究

4月行业配置主要调整:上调家电、纺织服装、商贸零售、酒店及旅游;下调通信设备、煤炭、农林牧渔、建筑装饰。

4月行业配置结论:超配电信服务、半导体、高端机械、油气开采、家用电器;低配工程机械、钢铁、环保与水务、电商、建筑装饰。

2024年4月行业配置策略:成长继续引领,关注基本面边际改善领域

配置表现:上期(3月1日~3月31日),我们建议超配的行业等权指数上涨2.7%,跑赢基准(沪深300指数)2.1ppt,低配行业等权指数上涨3.2%,跑赢基准2.6ppt。截至3月31日,我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨90.4%,低配行业等权指数下跌28.5%,同期沪深300涨幅42.7%。

配置主线:重视上市公司业绩和政策落实。3月全国两会胜利召开,各项政策进入落实期。A股在经历前期的快速修复后,近期围绕关键位置震荡波动,部分上游资源品和TMT行业领涨市场,结构性行情持续演绎。往后看,伴随着一季度经济数据的即将公布、以及上市公司年报和一季报密集披露期的来临,我们认为投资者或更加关注板块盈利的兑现情况,基本面有望迎来边际改善的领域或成为投资主线之一,顺应新质生产力发展要求的行业也值得继续重视。具体来看:

1)全国两会胜利召开,各项政策进入积极落实阶段。全国两会明确了今年的主要增长目标和政策取向,特别是在产业政策领域的新表述值得重点关注。两会后各项政策积极落实,例如3月中旬国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》[1],提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动,并规定了未来几年设备投资规模的具体增速目标,我们预计机械、汽车、家电等相关领域的需求有望得到政策提振。除此之外,近期地产领域有望迎来新一轮的政策支持,3月下旬国常会提出要进一步优化房地产政策[2]、促进房地产市场平稳健康发展,后续建议关注一线城市的政策优化力度,以及对新房销售的实际提振效果。

2)近期从中央到地方针对推动新质生产力发展密集表态,或为今年国内产业政策的主要着力方向。自2023年9月首次提出“新质生产力”的概念后,随后在2023年中央经济工作会议、2024年两会政府工作报告中均重点提及、并将其作为2024年的首要任务。新质生产力重视创新主导,改善传统经济增长方式、生产力发展路径,具有高科技、高效能、高质量特征,符合新发展理念的先进生产力质态。从我国发展新质生产力的关键领域上,关注新能源汽车、新材料、创新药、商业航天、低空经济等新兴产业,以及量子技术、生命科学等未来产业的发展。我们认为相关领域在未来有望获得政策支持,部分科技成长赛道有望延续较好表现。

3)年报与一季报即将进入密集披露期。截至3月31日,A股已有接近2000家上市公司公布了2023年年报或业绩预告。从已公布的情况看,2023年社会服务、商贸零售、纺织服饰凭借低基数优势业绩改善最为明显,此外公用事业、传媒、汽车等行业盈利增速也位居前列。从年初至今各行业今年的净利润预测变化情况看,无论是从绝对值的变动幅度、还是盈利预测上修个股占比的情况方面,汽车、家电、通信、石油石化等行业居前。

配置建议:成长继续引领,关注基本面边际改善领域。从历史经验看,4月往往是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份,伴随着一季度经济数据、上市公司一季报的发布,A股或关注业绩驱动、追求景气板块。我们建议在注重成长风格的同时,关注基本面边际改善领域,未来1-3个月关注如下配置思路:

1)供需存在结构性错配,温和复苏环境下基本面有望先行改善的部分行业,例如供给端受到资本开支限制、需求侧有海外经济预期支撑的部分全球定价大宗商品,包括有色金属、石油石化等;以及受益于海外需求恢复、出海趋势下全球份额占比抬升的高端机械、汽车零部件、家电等。

2)顺应新质生产力发展要求的科技成长赛道,例如在全球AI产业链分工中具备相对优势的细分领域,包括通信、半导体等,以及与商业航天、低空经济等新兴产业相关的国防军工等。

3)分红仍有提升空间,且具备性价比优势的高股息资产。我们建议关注电信服务、石油石化、白色家电等资本开支出现拐点、自由现金流持续改善,且估值相对合意的红利板块的配置机会。

4月行业配置主要调整:上调家电、纺织服装、商贸零售、酒店及旅游;下调通信设备、煤炭、农林牧渔、建筑装饰。

4月主要超配行业及推荐逻辑:

电信服务:1)数字化转型业务持续推进;2)稳健业绩叠加高分红优势突出;3)优质国央企资产价值持续修复。

半导体:1)半导体产业周期上行动能积蓄;2)产业自主政策支持芯片国产化水平提升。

高端机械:1)我国新一轮大规模设备更新催化;2)出海趋势下海外份额提升;3)人形机器人等产业新趋势。

油气开采:1)供给约束支撑原油价格高位;2)高分红优势、自由现金流相对充沛;3)央企市值管理政策催化。

家用电器:1)消费品以旧换新政策催化;2)海外补库存加速企业出海;3)高分红优势、自由现金流相对充沛。

4月主要低配行业:工程机械、钢铁、环保与水务、电商、建筑装饰。

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