华泰证券:铜价大涨短期扰动 复合箔材产业化渐行渐近

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华泰证券表示,近期铜价大涨,市场对于复合箔材的关注度再度提升,中长期来看,复合铜箔是铜价上行背景下传统铜箔降本的重要途径的趋势不变。继续看好复合箔材对于传统箔材的替代趋势,建议继续跟踪下游测试及量产情况,看好与下游电池企业配合紧密、有望优先拿到订单的箔材企业。

  全文如下

华泰 | 电新:铜价大涨对电池产业链影响几何?

铜价大涨短期扰动,复合箔材产业化渐行渐近

近期铜价大涨,市场对于复合箔材的关注度再度提升,我们在此篇报告中对板块进行更新,依次讨论铜价上行背景下复合铜箔的发展机会、当前对复合箔材的放量节奏与市场空间的判断,以及目前复合箔材企业进展。我们的结论是中长期来看,复合铜箔是铜价上行背景下,传统铜箔降本的重要途径的趋势不变。我们认为复合铜降本是产业化胜负手,复合铝箔为电池安全性提升的关键渠道之一,继续看好复合箔材对于传统箔材的替代趋势,建议继续跟踪下游测试及量产情况,看好与下游电池企业配合紧密、有望优先拿到订单的箔材企业。

核心观点

怎么看铜价与复合铜箔之间的关系

近期在铜精矿产量紧张、冶炼厂减产预期等影响下,铜价呈现大幅上涨。对于电池,以铜为主的直接材料在传统铜箔的成本中占比超80%,理论上铜价上涨会影响铜箔的成本与价格,从而影响电池成本。我们认为短期内,由于传统铜箔仍处于产能过剩阶段,铜价上行对传统铜箔公司的盈利能力影响有限。中长期看,铜价上行背景下,复合铜箔是铜箔降本的重要方向。我们测算复合铜箔量产产出率85%,铜价在4.6万元/吨以上,其成本或低于传统铜箔。

怎么看复合箔材的市场空间

在复合铝箔方面,24年复合铝箔的应用规模预计能达到3-5GWh,主要以龙头电池公司在国内外的中高价位乘用车应用为主。且其在产业中将长时间存在。在复合铜箔方面,我们中性预计在24年底有望电池层级量产应用,铜价持续上涨有望影响产业化进度,其产业化需要动态观察,25年有望达到10GWh 以上的量产应用。我们预计2027年复合铜箔的市场空间474亿,24-27年CAGR 556%;复合铝箔的市场空间201亿,24-27年CAGR 267%。

产业进度更新:复合铝箔起量,复合铜箔有望下半年量产

1)复合铝箔:在高安全性的替代需求下,复合铝箔在下游的应用已经开启,我们预计今年下游开始起量,将有更多企业实现量产与应用端突破。2)复合铜箔:市场中的噪音褪去,各家企业正在稳步推进测试与应用落地,我们认为今年有望看到材料工艺路线更加明确,材料层级有望下半年量产。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,产业链盈利不及预期;复合箔材产业化进度不及预期;技术路线革新。

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