中金:AI产业加速 驱动1.6T光模块需求高景气

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中金公司研报认为,结合情景分析对2025年1.6T光模块的需求量进行测算,综合考虑供需侧的关键变量后,预期2025年1.6T光模块的总出货量约在360万—595万只,高于当前市场预期,建议关注有望受益于1.6T光模块超预期放量的头部数通光模块/器件供应商。

  全文如下

中金 | 智算未来系列六:AI产业加速,驱动1.6T光模块需求高景气

中金研究

我们结合情景分析对2025年1.6T光模块的需求量进行测算,综合考虑供需侧的关键变量后,我们预期2025年1.6T光模块的总出货量约在360-595万只,高于当前市场预期,建议关注有望受益于1.6T光模块超预期放量的头部数通光模块/器件供应商。

摘要

AI硬件产业需求高景气,计算芯片有望加速放量。结合我们的算力产业链调研,我们预计2024年英伟达H系列和B系列芯片出货量分别达到356万片和35万片,2025年随着GB200进一步交付,B系列GPU总出货量有望达250万片;此外,我们预计谷歌的TPU和AMD的MI300也或将持续部署,我们认为以上AI芯片的需求均将驱动网络层面800G/1.6T光模块的同步放量。

产业链利好频现,1.6T需求有望超预期。OFC 2024上多家参展商展示最新1.6T光模块产品,此前英伟达GTC大会发布的新一代Blackwell AI芯片对互联能力提出更高要求,X800系列交换机使能1.6T网络搭建,而光模块上游产业链亦逐步到位,Marvell在业绩会上预期其单通道200G的1.6T DSP将于2024年底开始部署、博通表示200G EML准备量产,综上,我们认为1.6T产业链上下游正在加速成熟。部署节奏上,我们预计2H24,1.6T光模块有望配合英伟达B系列芯片的量产落地开启配套组网,初步实现小规模放量,至2025年则有望迎来大规模批量部署。技术路径上,我们认为EML单模在1.6T时代仍是主流,同时看好硅光、LPO等新技术方案的渗透率在1.6T时代迎来跨越式增长。需求形态上,我们预计2025年:1)海外头部2家左右大客户的需求将从800G快速向1.6T迭代,1.6T光模块步入快速放量;2)虽有部分客户800G需求因向上迭代而下探,但另一批客户需求从400G向800G迭代有望形成弥补,对800G总需求量形成一定支撑。

我们以2个因素为核心变量,对2025年1.6T总出货量进行情景分析:1)2025年AI硬件采购整体景气度(B系列GPU出货量200-300万只);2)1.6T网络成熟时点(B系列GPU配套1.6T组网方案的比例70%-90%),测得2025年1.6T光模块总出货量水平为360-595万只,中性情景对应470万只,整体区间高于当前的市场预期。

风险

200G EML光芯片量产能力不及预期;AI产业需求不及预期。

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