中信建投:仍然继续看好电力设备出海产业链

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中信建投研报称,仍然继续看好电力设备出海(一次设备、电能表),网内投资上行(特高压柔直、核心主设备增量、“配网+”等带来结构性机会),关注海内外需求弹性大的标的。

  全文如下

中信建投|电力设备4月月报:出海景气度高企,Q2多维催化在即

持续看好网内投资和出海产业链。1)出海:全球新能源装机增长+电网升级改造/建设大趋势下,海外需求将持续向好(变压器等出口增速超30%);2)网内:网内投资将持续增长,主干网+特高压+配网形成增长合力的公司确定性最强。Q1网内招标项目较少相对平淡,预计Q2将会有明显放量。供给侧,核心原材料价格有上行趋势,考虑到规模化效应+降本增效,预计毛利企稳。我们仍然继续看好电力设备出海(一次设备、电能表),网内投资上行(特高压柔直、核心主设备增量、“配网+”等带来结构性机会),关注海内外需求弹性大的标的。

网内:主干网+特高压+配网形成增长合力的公司确定性最强。Q1网内招标项目较少相对平淡,预计Q2将会有明显放量。1)电网投资可能超出市场预期(相较2023年增速继续提速)。在新型电力系统建设提速,特高压开工条数高企,而且电网投资可以作为逆周期调节重要工具的背景下,我们预计2024年将继续加大电网投资规模、增速可能继续提升。2)催化点:一季度网内相对平淡收官,系24Q1招标项目较少。预计Q2将会有明显放量,招中标情况将成为Q2电力设备行业的重要催化。3)估值&确定性:网内电力设备核心公司估值相对较高,主干网+特高压+配网形成增长合力的公司确定性最强。

海外:重点看好出海产业链。海外需求旺盛,2024出口预计延续高增趋势。1)变压器出口:全球新能源增长+电网升级改造/建设的大趋势下,海外需求将持续向好;总体供需偏紧。电力相关的变压器(约16kVA以上)往年出口规模约在百亿元左右;2024年1-2月累计出口已达39亿元,同比高增50%以上,延续了高增趋势。2)电表出口:全球电网智能化的大背景下,电表出口整体上行。预计2024年变压器&电表海外需求持续向好。

投资建议:1)网内:关注主干网建设的推进对头部企业带来增量机会(核心一/二次设备);关注柔性直流技术带来较大弹性环节(换流阀、IGBT等);关注电网智能化(电能表、数字化);2)海外:关注产品已切入海外市场,海外竞争力较强的公司(北美/欧洲等市场需求大,进入壁垒较高);关注重点布局需求高企的国别/地区等。

1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期。

2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。

3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期。

4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深。

5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。

6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升。

7)机制方面:电力市场机制推进不及预期;现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期;虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期。

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