国泰君安:近期市场预期回落 建议四季度增持航空

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国泰君安最新研报表示,航空业短期经营仍将承压,中期复苏确定,长期前景乐观。疫情未改中国航空需求结构与长期增长动能,且空域瓶颈长期存在,拥有高品质航网的航司长期盈利终将超预期上行。近期市场预期回落,建议四季度重点关注航空增持时机。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络H、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。

  全文如下

【交运】航空:国内量价走弱,国际如期增班

国内量价走弱,国际如期增班。疫情海外影响减弱,年初以来海外航空市场率先恢复,8月全球航空客流维持2019年同期的3/4.国内仍受疫情反复与防疫措施影响,十月以来国内量价回落持续,其中国内客流已由国庆假期约2019年四成,降至近期不足三成,且票价回落低位企稳,航司短期经营明显承压。展望四季度,待国内重大活动结束且防疫措施动态调整,国内出行有望逐步恢复。2022/23冬航季换季在即,预计国际将如期增班,国际放开仍待防疫政策系统性调整。

航空:Q3机队周转有所回升,量价自8月逐步回落至低位。Q3航司机队周转较Q2回升,但受疫情影响仍低于理想水平。(1)飞机日利用率仍偏低。Q3三大航ASK为2019年同期的48%,其中9月ASK恢复至38%,较Q2的27%提升。其中,9月国内ASK为2019年的55%,国际地区ASK恢复至2019年的6.7%。(2)维持低客座率。Q3三大航国内客座率68%,较Q2提升6个百分点,明显低于2019年同期的83%。(3)票价回落。国内票价自8月开始回落,国庆假期前短期上冲,之后持续回落至低位,近日企稳回升。预计航司短期经营仍承压,未来扭亏有待航空客流与机队周转明显恢复。

机场:换季国际增班在即,国际放开仍需等待。国内防疫政策坚定,国际客流低位增长。首都、浦东及白云等两大机场9月旅客吞吐量为2019年的30%,其中国内航线恢复44%,国际地区航线恢复3%。预计换季后,国际客班将增班,旨在进一步满足国际交往刚需。入境集中隔离时间由14天缩短至7天,有效增加了口岸隔离接纳能力,近期熔断放松逐步提升国际客班执行量,预计2022/23冬春航季国际客班计划将翻倍,符合我们先前预期。而国际放开,仍有待国内防疫政策系统性调整。长期而言,机场免税渠道价值仍然存在,机场免税协议调整有利于理顺与免税商长期合作关系,以及恢复机场口岸免税渠道的海外消费回流能力。机场公司长期价值评估,需注意免税长期格局变化及相关影响,以及大型机场扩建风险。

投资策略:近期市场预期回落,建议四季度增持航空。航空业短期经营仍将承压,中期复苏确定,长期前景乐观。疫情未改中国航空需求结构与长期增长动能,且空域瓶颈长期存在,拥有高品质航网的航司长期盈利终将超预期上行。近期市场预期回落,建议四季度重点关注航空增持时机。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络H、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。

风险提示:疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。

关键词:国泰君安

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