华泰证券:基建投资继续提速 关注低估值央国企和C端建材等板块

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华泰证券4月18日研报指出,2024年1—3月基建和制造业投资继续提速。4月随着传统施工旺季来临,叠加前期政策资金逐步到位,中游渠道补库存带动实物量环比改善,光伏玻璃、玻纤、浮法玻璃、水泥相继开启涨价,但由于供给端仍相对过剩,终端需求成色将决定涨价的持续性。短期建筑建材行业继续关注低估值央国企和C端建材等板块。

  全文如下

华泰 | 建筑建材:基建投资继续提速,中游材料补库提价

24年1-3月基建和制造业投资继续提速。4月随着传统施工旺季来临,叠加前期政策资金逐步到位,中游渠道补库存带动实物量环比改善,光伏玻璃、玻纤、浮法玻璃、水泥相继开启涨价,但由于供给端仍相对过剩,终端需求成色将决定涨价的持续性。短期建筑建材行业继续关注低估值央国企和C端建材等板块。

核心观点

基建/制造业投资继续提速,中游材料陆续开启补库涨价

据国家统计局,24年1-3月基建(不含电力)/地产/制造业投资累计同比+6.5%/-9.5%/+9.9%,较1-2月增速+0.2/-0.5/+0.5pct,基建和制造业投资继续提速。

4月随着传统施工旺季来临,叠加前期政策资金逐步到位,中游渠道补库存带动实物量环比改善,光伏玻璃、玻纤、浮法玻璃、水泥相继开启涨价,但由于供给端仍相对过剩,终端需求成色将决定涨价的持续性。短期建筑建材行业继续关注低估值央国企和C端建材等板块。

地产销售及新开工累计降幅收窄,建材C端零售同比表现较好

24年1-3月地产销售/新开工/竣工面积同比-19.4%/-27.8%/-20.7%,较1-2月增速+1.1/+1.9/-0.5pct,销售及新开工累计降幅收窄。

据奥维云网,24年1-2月精装修开盘项目4.5万套,同比-20.5%;据国家统计局,1-3月限额以上建筑及装潢材料企业零售额387亿元,同比+2.4%,C端零售表现相对工程端较好。

据Wind,24年截至4月12日,沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC价格环比24Q1均价分别+0.02%/+0.5%/-0.8%/+0.4%/+0.1%,同比分别-3.2%/+7.2%/-7.8%/-1.4%/-7.8%,24年初整体成本环比维持稳定。

浮法玻璃产能高位下供给仍有压力,4月光伏玻璃延续去库涨价落地

据国家统计局,24年1-3月平板玻璃产量2.5亿重箱,同比+7.8%,产能高位下供给端仍有压力。

价格端,据卓创资讯,年初至4月11日全国5mm白玻均价103元/重箱,同比+15.3%;4月11日均价92元/重箱,同比-0.2%,3月以来整体呈下降趋势。

3月以来光伏玻璃库存持续下降,据卓创资讯,截至4月11日光伏玻璃样本企业库存17.3天,同比-17.3%;3.2/2.0mm镀膜光伏玻璃均价26/18元/平,月环比+2.3%/+12.2%,4月光伏玻璃涨价落地。

据Wind,年初至4月11日全国重碱均价环比24Q1下降2.0%,玻璃企业成本端下降趋势有望延续。

1-3月水泥累计产量下滑,季节性需求提升带动4月水泥价格上涨

据国家统计局,24年1-3月水泥产量3.4亿吨,同比-11.8%,开复工节奏偏慢导致水泥开工率相对较低。

据数字水泥网,年初至4月12日水泥均价为368元/吨,同比-15.3%,4月12日全国水泥和熟料均价分别为363/261元/吨,周环比+0.3%/+3.2%,需求环比修复下价格出现提涨趋势。

年初至4月12日水泥平均出货率为33.9%,同比-8.8pct,4月12日水泥出货率为50.9%,周环比+5.1pct,4月12日库容比69.9%,同比+0.9pct。

随着传统施工旺季来临,叠加前期政策资金逐步到位,项目开工率提升有望带动水泥出货及价格提升,但涨价的持续性仍取决于终端需求的成色。

风险提示:地产投资大幅下行,原材料涨价超预期,行业新投产能大幅增加。

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