中信证券:细分产品景气向上 把握化工涨价投资机会

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中信证券研报指出,近期部分化工产品价格快速上涨,产品利润明显改善,引发市场关注。2024年Q1以来价格相较成本实现超额增长的化工品种包括制冷剂、TMA、粘胶长丝、硝基氯苯、麦芽酚、维生素、MMA等,供需催化、价格协同成为其价格上涨的主要驱动因素。中短期来看,价格及利润有望向上修复的品种包括粘胶短纤、草甘膦、铬化工、锦纶、醋酸等。建议把握涨价有望持续与价格底部向上有潜力品种的投资机会。

  全文如下

能源化工|细分产品景气向上,把握化工涨价投资机会

近期部分化工产品价格快速上涨,产品利润明显改善,引发市场关注。我们总结了2024Q1以来价格相较成本实现超额增长的化工品种,供需催化、价格协同成为其价格上涨的主要驱动因素,包括制冷剂、TMA、粘胶长丝、硝基氯苯、麦芽酚、维生素、MMA等。同时,我们对价格处于底部的化工产品进行系统梳理,中短期来看,价格及利润有望向上修复的品种包括粘胶短纤、草甘膦、铬化工、锦纶、醋酸等。我们建议把握涨价有望持续与价格底部向上有潜力品种的投资机会。

▍估值盈利双底,基础化工板块具备较高安全边际。

截至4月16日,基础化工指数(中信)为4717.3,PE(TTM)达25.5,处于近10年34%分位;截至2023Q4基础化工板块平均净利率(TTM)和ROE(TTM)分别为6.2%、7.2%,处近三年15%分位。当前时点,基础化工行业整体位于估值底和盈利底,板块投资安全边际较高,细分化工产品底部向上趋势已显。

涨价化工品锋芒毕露,价格上涨有望持续。

我们总结了2024Q1以来价格相较成本实现超额增长的化工品种,供需催化、价格协同成为主要驱动。供需催化方面,供给限制、需求向上推动产品价格高景气,根据百川盈孚数据,代表品种包括制冷剂(生产配额+需求改善,YTD+60~75%)、粘胶长丝(短期无新增产能+需求旺盛,YTD+2.4%)、TMA(海外大厂关停,YTD+66.7%)、维生素(行业检修,YTD+10~20%)、硝基氯苯(短期无新增产能+格局集中,YTD+5~45%)、MMA(行业检修,YTD+16.8%)等;价格协同方面,格局集中的细分品种生产企业协同挺价,助推产品价格快速上涨,代表品种包括麦芽酚(YTD+30~60%)等。

底部有潜力化工品蓄势待发,价格价差存在较大修复空间。

我们对价格处于底部的化工产品进行系统梳理,选取了具备供需催化、价格协同潜力的细分品种,远期看价格及利润有望向上修复,包括粘胶短纤(短期无新增产能)、草甘膦(出口需求景气)、铬化工(短期无新增产能+格局高度集中)、锦纶(短期新增产能有限+下游需求景气)、醋酸(短期新增产能有限+海外工厂检修)等。

风险因素:

全球宏观经济衰退超预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦反复。

投资策略:

看好化工细分行业景气向上,建议布局产品涨价带来的投资机会,把握两条主线,一是价格上涨有望持续制冷剂、TMA、粘胶长丝、硝基氯苯、麦芽酚、维生素、MMA等;二是价格底部向上有潜力粘胶短纤、草甘膦、铬化工、锦纶、醋酸等。

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