国泰君安:五一假期机票预售加速 预计量价均将再超2019年

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国泰君安研报表示,2024年第一季度中国航空客流同比增长38%,较2019年第一季度增长10%。清明假期后量价快速恢复,近期华南暴雨天气略有影响,预计4月航空客流将同比增长14%,较2019年增长7%;其中,国内客流较2019年增长超一成,国内含油票价基本持平2019年。随着火车票预售开放,五一假期机票预售逐步加速,OTA查询量与预订量同比增长明显。2024年旺季量价均超2019年,淡季公商务需求恢复将是关键。市场预期处于低位。

  全文如下

【交运】五一机票预售加速,油轮船东预期乐观

航空:五一假期预售加速,预计量价均将再超2019年。24Q1中国航空客流同比增长38%,较19Q1增长10%。清明假期后量价快速恢复,近期华南暴雨天气略有影响,预计4月航空客流将同比增长14%,较2019年增长7%;其中,国内客流较2019年增长超一成,国内含油票价基本持平2019年。随着火车票预售开放,五一假期机票预售逐步加速,OTA查询量与预订量同比增长明显。2023年五一为疫后第一个长假,需求集中释放而航班量仍受限。考虑高票价基数效应与机队周转恢复,预计客流将同比增长,而票价或同比回落,但仍将高于2019年。2024年旺季量价均超2019年,淡季公商务需求恢复将是关键。市场预期处于低位。

油运:中东局势再度紧张,油运短期影响或加剧。1)原油油运:产能利用率已处阈值,短期贸易节奏主导淡季运价高位波动,中东-中国VLCC TCE略降至3.6万美元。2)成品油运:淡季炼厂开始检修,运价仍较坚定,新澳线MR TCE仍超3.3万美元。据路透社报道,4月19日以色列对伊朗军发动袭击,中东局势再度紧张,对油价与油运的短期影响将持续甚至加剧。我们仍基于长逻辑看好油运超级牛市期权,油运业产能利用率已处阈值,未来数年供需将继续向好,景气上升与持续将超预期。油运超级牛市将提供业绩估值双重空间,预计Q1业绩增长超预期,维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”评级。

油运近期跟踪要点:船东运价预期更为乐观,老船拆解可期。1) 需求:运量端,传统能源具有韧性,且亚洲力量有望超预期。提示不同于2023年,全球原油库存已降至低位,高油价下去库的边际影响已减弱,未来补库将是锦上添花的需求期权。航距端,逆全球化下原油贸易重构深化且持续,市场对未来俄乌冲突缓解后的贸易恢复预期减弱,且大西洋区域将继续增产拉长航距。2)供给:VLCC在手订单占比5%,仍处低位。影子船队制裁趋严,有望加速老船淘汰。时隔15个月再现VLCC拆解,为1艘上美国制裁名单的19岁老船。市场乐观预期未来两年VLCC船队规模持续缩减,且IMO环保监管措施将持续约束有效运力弹性。2024年以来油运运价淡季不淡,油轮船队乐观预期运价中枢继续抬升,且对下半年旺季运价中枢预期更为乐观。

策略:增持航空油运。1)航空:并非疫后盈利短逻辑,而是航空超级周期长逻辑。待供需恢复,盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运:逆全球化下油运贸易重构,未来数年供给刚性凸显,油运仍具超级牛市期权。维持增持。3)配置高股息高速公路。

风险提示:经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。

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