中金:外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇 关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块

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中金研报表示,从公募持仓情况来看,股票持仓占比虽然小幅下降,但整体水平仍处于历史高位。结构上,高股息和资源股成为上个季度的交易主线,机构配置比例有所提升,而TMT和医药等成长行业仓位则大幅下降,其中高股息的公用事业、家电、电信和银行等行业获得加仓,以及有色金属、石油石化等资源股也获加仓较多。临近一季报披露期关注景气度较高的出口领域;外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇,关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块;高股息板块需要注意逻辑变化,关注重心需要转向分红比例和意愿有望提升企业。

  全文如下

中金 | 公募一季报回顾:高股息和资源板块加仓

中金研究

从公募持仓情况来看,股票持仓占比虽然小幅下降,但整体水平仍处于历史高位。结构上,高股息和资源股成为上个季度的交易主线,机构配置比例有所提升,而TMT和医药等成长行业仓位则大幅下降,其中高股息的公用事业、家电、电信和银行等行业获得加仓,以及有色金属、石油石化等资源股也获加仓较多。临近一季报披露期关注景气度较高的出口领域;外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇,关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块;高股息板块需要注意逻辑变化,关注重心需要转向分红比例和意愿有望提升企业。

摘要公募基金2024年一季报回顾:主动偏股型基金仓位略升

2024年一季度公募基金资产规模上升,债券资产占比升高,权益资产占比基本持平。2024年一季度A股先抑后扬,年初受内外部复杂环境影响市场有所调整,2月初以来,国内稳增长、稳预期的政策举措积极出台并落地,部分领域改革预期抬升,投资者风险偏好有所修复,市场表现在全球权益类资产中占优。上证指数一季度上涨2.2%,偏蓝筹大盘的沪深300上涨3.1%,偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌3.9%和10.5%,中证红利指数则大涨8.3%。在此背景下主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-2.7%。一季度公募基金整体资产规模继续回升,资产总值由上季度的30.2万亿元升至31.8万亿元,股票资产规模与上季度基本持平,由5.8万亿元小幅升至5.84万亿元,股票占资产总值比重较上季度回落0.8个百分点至18.4%;债券资产规模上升1万亿元至16.9万亿元,债券资产占比较上季度继续上升至53.1%。

主动偏股型基金股票仓位下降。主动偏股型基金仓位由去年四季度88.2%降至87.7%,偏股混合型基金仓位由87.9%略降至87.4%,灵活配置型基金股票仓位由76%降至75.5%,仍处于历史较高水平。港股方面,一季度恒生指数、恒生科技指数分别下跌3%、7.6%,可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从去年四季度的14%升至14.6%。

重仓股配置特征:主板加仓,科创板、创业板减仓;高股息及资源股加仓,成长股减仓

1)龙头公司持股集中度近几个季度首次回升。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由52.7%升至55%,重仓前50市值占比由40%升至42.3%。其中,宁德时代、紫金矿业、美的集团持仓市值提升较多;药明康德、贵州茅台、立讯精密持仓规模下降较多;港股中国海洋石油获加仓较多,小鹏汽车减仓较多。

2)主板仓位大幅回升,科创板、创业板仓位下降。主板一季度重仓仓位由去年四季度的68%上升至71.5%。成长风格配置减仓,科创板重仓仓位由上季度的12.2%回落至10.5%,仍超配3.6个百分点;创业板仓位下降1.5个百分点至18.2%,仍然超配2.3个百分点;北交所一季度重仓仓位0.15%,小幅回落。

3)加仓有色金属、通信及家用电器等行业,减仓医药生物、电子及计算机。加仓行业方面,大宗商品涨价背景下,以有色金属、石油石化为代表的资源股获加仓较多,仓位分别较上季度上升1.8/0.4个百分点,煤炭行业仓位也小幅上升;具备高股息特征的通信、家用电器、公用事业和银行分别获加仓1.0/1.0/0.9/0.5个百分点;减仓行业方面,成长领域减仓较多,医药生物行业本季度仓位下降3.2个百分点,TMT板块有所分化,电子/计算机行业仓位分别下降1.5和1.4个百分点。

4)高股息主题仓位提升明显。人工智能主题重仓比例较上季度回落;央企整体配置比例由13.9%升至15.4%,电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业核心大型央企仓位由2.5%升至3.3%,高股息主题关注度持续升高,重仓比例上升1.1个百分点至7.1%,连续四个季度获加仓;专精特新主题仓位则连续三个季度下降,由上季度4.9%降至3.6%;数字经济主题仓位小幅缩减0.9个百分点至9.8%。

5)赛道方面,新能源车产业链和酒仓位上升。我们梳理的半导体、创新药、新能源汽车链、光伏风电、军工、消费电子和酒类等赛道,覆盖约400家上市公司,公募重仓持股比例由上季度44.6%下降至41.3%。其中,酒和新能源车产业链获加仓最多,分别加仓0.7/0.5个百分点;半导体、创新药减仓较多,仓位分别下降1.7%/1.6%个百分点,军工仓位下降约0.7个百分点,光伏风电仓位连续第六个季度继续下降约0.3个百分点,消费电子仓位小幅下降约0.2个百分点。

下一阶段操作建议:关注基本面边际改善领域

从公募持仓情况来看,股票持仓占比虽然小幅下降,但整体水平仍处于历史高位。结构上,高股息和资源股成为上个季度的交易主线,机构配置比例有所提升,而TMT和医药等成长行业仓位则大幅下降,其中高股息的公用事业、家电、电信和银行等行业获得加仓,以及有色金属、石油石化等资源股也获加仓较多。临近一季报披露期关注景气度较高的出口领域;外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇,关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块;高股息板块需要注意逻辑变化,关注重心需要转向分红比例和意愿有望提升企业。

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