华泰证券:AI拉动海外云厂商进入新基建周期

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华泰证券研报指出,大模型拉动下,海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期,全球算力需求有望持续增长。首选关注海外算力产业链(包括光模块、AI服务器),其次关注国产算力产业链,最后关注AI应用的潜在变化。

  全文如下

华泰 | 计算机:AI拉动海外云厂商进入新基建周期

Microsoft、Google、Meta三家公司在最新财报电话会中均给出扩大资本开支的积极指引。我们认为,大模型拉动下,海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期,全球算力需求有望持续增长。首选关注海外算力产业链(包括光模块、AI服务器),其次关注国产算力产业链,最后关注AI应用的潜在变化。

核心观点

24Q1:扩大资本开支成为海外云厂商共识,AI是建设重点

Microsoft、Google、Meta发布24Q1财报,持续扩大资本开支以加强AI基础设施建设已成为海外云厂商共识。24Q1 Microsoft、Google、Meta三家公司合计资本支出为294亿美元,同比增长49.01%,环比增长3.49%。其中,Microsoft资本开支为110亿美元,同比增长66%,环比增长13%;Google资本开支为120亿美元,同比增长91%,环比增长9%;Meta资本开支为64亿美元,同比减少6%,环比减少17%。展望24年全年,三家公司在电话会中均给出扩大资本开支的积极指引。我们认为,大模型拉动下,海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期,全球算力需求有望持续增长。

Microsoft:24Q1资本开支同比+66%,云收入同步加速

Microsoft公布FY24Q3财报(对应CY24Q1),24Q1公司资本开支为110亿美元,同比增长66%,环比增长13%;资本开支(含融资租赁)为140亿美元,同比增长79%,环比增长22%;资本开支同比显著增长,主要用于扩展AI基础设施件建设,支持微软的云业务的需求增长。AI需求带动下,公司Azure云收入持续快速增长,24Q1 Azure业务营收同比增长31%,业务成长再度加速(23Q2-23Q4 Azure同比增速分别为26%、29%、30%)。短期内公司AI云需求出现供不应求的情况,公司指引FY25 资本开支规模将大于FY24(FY24前三季度合计含资本支出307亿美元,同比+60%)。

Google:24Q1资本开支同比+91%,云收入超预期增长

Google公布24Q1财报,24Q1公司资本开支为120亿美元,同比增长91%,环比增长9%,超VA一致预期20%。资本开支同比显著增长,主要由于AI服务器及数据中心等基础设施投资显著增长。Google云服务24Q1实现营收95.74亿美元,同比增长26%,云收入增速自23Q4企稳后,维持高位增长(23Q2-23Q4 Google云业务同比增速分别为27%、22%、26%)。根据24Q1电话会,24年全年单季度资本支出将与24Q1持平或增长,以24Q1的120亿美元大致估算,24年资本支出有望达480亿美元,将同比+49%。

Meta:24Q1资本开支同比-6%,上调全年资本开支指引

Meta公布24Q1财报,24Q1公司资本开支为64亿美元,同比减少6%,环比减少17%;资本开支(含融资租赁)为67亿美元,同比减少5.2%,环比减少15%,本季度资本开支主要用于服务器、数据中心等AI基础设施建设,单季度资本支出水平低于市场预期。展望全年,Meta进一步上调全年资本开支指引,根据24Q1电话会,公司预计24年资本开支350-400亿美元,指引中值较上季度指引增长11.9%(23Q4电话会指引24年资本开支300-370亿美元,23Q3电话会指引24年资本开支300-350亿美元)。

相关产业链公司梳理

我们认为,AI有望拉动全球算力继续向上,首选关注海外算力产业链(包括光模块、AI服务器),其次关注国产算力产业链,最后关注AI应用的潜在变化。

风险提示:模型迭代不及预期;AI商业化进展不及预期;本报告内容均基于客观资料整理,不构成投资建议。

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