中信证券:畜禽养殖周期拐点临近 建议布局右侧行情

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5月10日消息,中信证券研报表示,2023年以来猪价上涨预期多次落空,生猪养殖板块在连续5个季度亏损。但随着饲料价格23Q3高位回落,叠加效率提升(尤其是南方企业),行业持续降本,24Q1板块经营减亏。温氏股份、神农集团等成本同环比下降幅度较大,头均亏损140-160元,稳居行业第一梯队。持续低迷行情下,企业扩张进一步放缓,23Q4/24Q1母猪产能稳定略降,2024年资本开支同比预计进一步下降,与之相应的,行业在高负债背景下继续贷款增加货币资金储备,24Q1末平均资产负债率为67.0%,同比上升5.7pcts,环比上升1.0pcts,负债率创历史新高。展望后续,前期产能去化传导,叠加近期降体重去库存,中信证券预计周期拐点临近。

  全文如下

农林牧渔|养殖周期拐点临近,把握板块配置机会

▍生猪养殖:持续亏损,底部蓄力。

2023年以来猪价上涨预期多次落空,生猪养殖板块在连续5个季度亏损。但随着饲料价格23Q3高位回落,叠加效率提升(尤其是南方企业),行业持续降本,24Q1板块经营减亏。温氏股份、神农集团等成本同环比下降幅度较大,头均亏损140-160元,稳居行业第一梯队。持续低迷行情下,企业扩张进一步放缓,23Q4/24Q1母猪产能稳定略降,2024年资本开支同比预计进一步下降,与之相应的,行业在高负债背景下继续贷款增加货币资金储备,24Q1末平均资产负债率为67.0%,同比上升5.7pcts,环比上升1.0pcts,负债率创历史新高。展望后续,前期产能去化传导,叠加近期降体重去库存,我们预计周期拐点临近。

肉禽养殖:产能收缩,静待景气回暖。

受需求影响,23Q4/24Q1白鸡及黄鸡景气整体回落,在饲料价格下行带动下,黄鸡龙头企业整体量利齐升,白鸡养殖端亏损,种鸡盈利改善。展望后续,伴随着消费复苏&生猪价格上涨预期,叠加黄鸡板块前期亏损去产能、白鸡板块前期海外引种下降的传导,我们预计禽板块后续景气或逐步修复。

养殖后周期:业绩有望复苏,关注大单品进展。

受原材料价格回落影响,2023年及24Q1饲料板块整体业绩修复,畜禽饲料盈利增幅整体快于水产饲料(但24Q1多数企业猪料增长承压)。展望后续,畜禽水产周期向上,水产饲料、高端猪料盈利弹性较大。动保板块,受累于养殖景气低迷,动保板块23Q4/24Q1经营持续承压,预计24Q2景气逐步修复,此外非瘟疫苗研发进展预计将持续催化板块,继续推荐:1)非瘟疫苗主线;2)后周期&低估值主线。

宠物:业绩持续改善,自主品牌增长提速。

海外订单持续修复、鸡肉成本下行人民币贬值、国货龙头盈利能力持续提升下,2023年及24Q1宠物板块业绩持续新高。展望后续,海外需求稳健,国内市场国货替代持续,2024年宠物板块业绩有望持续增长。国内市场目前仍处“大行业、小龙头”阶段,我们看好龙头通过产品创新、品牌和渠道建设不断提升市场份额。

风险因素:

猪价不达预期;动物疫病大规模爆发;食品安全问题;自然灾害;粮食价格大幅波动;地缘政治风险等。

投资建议:

畜禽养殖周期拐点临近,建议布局右侧行情。

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