国泰君安:消费建材超预期在龙头 大宗夯实盈利底

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国泰君安研报表示,维持建材行业“增持”评级。建材行业年报一季报超预期集中在龙头企业,多企业股东回报开始显著提升。消费建材零售景气高,提升股东回报;水泥板块量价快速寻底,供给端短期龙头推动复价,长期看点在碳交易和整合;玻纤行业底部提价夯实底部,玻璃板块看点在龙头接单优势和深加工拓展。

  全文如下

国君建材|消费建材超预期在龙头,大宗夯实盈利底

维持建材行业“增持”评级。建材行业年报一季报超预期集中在龙头企业,多企业股东回报开始显著提升。消费建材零售景气高,提升股东回报;水泥板块量价快速寻底,供给端短期龙头推动复价,长期看点在碳交易和整合;玻纤行业底部提价夯实底部,玻璃板块看点在龙头接单优势和深加工拓展。

消费建材龙头明显占优,股东回报大幅改善。Q1消费建材板块景气度呈现明显的分化,板块龙头明显占优。从景气度来看,零售商业模式领先于工程, Q1超预期标的主要集中在白马端,包括北新建材,伟星新材,兔宝宝,东方雨虹等都在经营端表现出与同行明显的超额。在企业战略变化和监管导向变化下,23年报开始多家消费建材企业分红计划明显提升,早期分红优势较为明显的企业维持高分红比例,并开始计划中期分红规划。消费建材板块龙头企业资本开支高峰已过,因此高股东回报的计划长期可持续性较强。

水泥量价快速寻底,供给侧积极因素开始出现。观察23Q3-24Q1多数上市龙头盈利进一步压缩,部分已步入微利或亏损,代表着行业整体已经重回盈亏平衡或亏损,利润难有再度压缩空间。2024Q1水泥板块在复工延后+高基数+天气因素的拖累下,行业整体产销和上市公司盈利均快速寻底,Q2有望在量价方面同步企稳。龙头企业已经在4月将价格策略转向以涨促稳缓和竞争压力,年内行业碳交易有望快速推动,长期看随行业盈利持续底部震荡,以及碳交易等供给侧措施持续推动,行业预期走向理性,行业或迎来整合出清改善供需格局释放弹性。

玻纤修复性提价夯实底部信号,玻璃关注头部企业接单优势及新品类突破。24年3月底粗纱和电子布均开启修复性提价,一方面印证玻纤行业整体亏损较大,另一方面也意味着玻纤行业价格竞争趋于温和。提价明确了底部,但弹性和持续性仍要看深层供需关系改善。24Q1玻璃延续了23H2低库存、高盈利态势,但到3月底以来,实际复工订单偏弱,玻璃厂库累积价格回落,预计24Q2开始玻璃盈利环比有所走弱。信义、旗滨等头部玻璃企业保持领先的产销率和浮法玻璃盈利,且大企业在向下游深加工和光伏玻璃领域转型的力度更强,有望为24年盈利提供多元化支撑。

风险提示:宏观经济波动、原材料价格上涨

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