国泰君安:把握通信行业高景气业绩兑现和需求回暖修复两大主线

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国泰君安研报表示,建议继续把握通信行业高景气赛道业绩兑现,以及需求回暖带来估值修复两大主线。2024年,通信行业整体估值水平回到2016年以来的较高。通信历来是ICT技术创新的最前沿,这一轮AI带来的全球趋势也不例外。AI带来算力高景气已经形成市场一致预期,后续要持续跟进AI赛道交付和业绩兑现度,推荐板块为光模块;此外,大部分通信制造业迎来需求回暖,尤其是以出海为导向的物联网模组、控制器、电力信息化等,估值显著低于已经形成高景气的热门赛道,是估值洼地。

  全文如下

国君通信|把握高景气业绩兑现和需求回暖修复两大主线

行业营收和归母净利润稳健增长。样本中154家上市公司2023年营收2.99万亿元,同比增长5.10%,归母净利润2120.07亿元,同比增长6.22%;扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯,营业总收入为8720.64亿元,同比增长2.34%,归母净利润225.47亿元,同比增长0.79%。2024年Q1,剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯,通信板块营收1611.64亿元,同比增长2.05%;实现归母净利润61.78亿元,同比增长4.11%。通信板块2023年营业收入和归母净利润增长稳健,而2024Q1利润增速明显加快,我们认为主要受部分行业景气结构性高增带动,以及行业整体需求回暖下整体盈利能力回升驱动。

2023-2024Q1通信行业普遍迎来估值拔升。运营商板块自2022年底受国央企价值重估、分红率提升推动。进入2023年3月,Chatgpt驱动的AI算力增加投入,市场挖掘出光模块、网络设备、连接器、线缆等板块,拔估值行情一直持续到2023年6月中。此外随着算力行情的扩散,通信物联网模组、控制器、电网信息化等随着海外出口回暖,也迎来估值修复。2023Q3,受马斯克对低轨卫星的推动,以及手机直连卫星的推动,市场预期国内加速推进商业卫星产业化,卫星板块关注度也在提升。2024年,1月份受国内外市场影响,通信小盘股跌幅居前,而光模块等Q1业绩较好板块股价较为硬朗。2024年春节前后,业绩较好的板块率先随着海外AI个股拉动而上升,后续受国内外算力产业化推进,线缆、连接器、光模块等都有较好表现。

建议继续把握高景气赛道业绩兑现,以及需求回暖带来估值修复两大主线。2024年,通信行业整体估值水平回到2016年以来的较高。通信历来是ICT技术创新的最前沿,这一轮AI带来的全球趋势也不例外。我们认为AI带来算力高景气已经形成市场一致预期,后续要持续跟进AI赛道交付和业绩兑现度,推荐板块为光模块;此外,大部分通信制造业迎来需求回暖,尤其是以出海为导向的物联网模组、控制器、电力信息化等,估值显著低于已经形成高景气的热门赛道,是估值洼地。

催化剂:细分赛道景气度延续,外部环境要素边际改善。

风险提示:AI等新技术领域的投资落地或不及预期;企业竞争或加剧影响盈利能力。

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