国泰君安:美国关税豁免到期影响有限 家电长期龙头优势稳固

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国泰君安研报表示,美国贸易代表办公室5月24日宣布将延长对352项中国进口商品及77种疫情相关类别中国进口商品的301关税豁免期限,从原2024年5月31日到期延长到6月14日(为了方便过渡),部分豁免项目将延长至2025年5月31日。其中,吸尘器(1500w以下)、扫地机(50w以下)及空气炸锅等主要家电品类将于2024年6月14日关税豁免到期。此次关税豁免到期名单涉及家电品类较少,在涉及的几个主要品类中,相关公司对美敞口较小,整体影响有限。长期来看,产品力和品牌力突出的公司具备提价转移成本的能力,全球产能布局领先的公司具备规避风险的能力,龙头公司更具备稳健经营的能力。

  全文如下

【家电】豁免到期影响有限,长期龙头优势稳固

部分家电品类关税豁免到期,市场前期担忧落地。美国贸易代表办公室5月24日宣布将延长对352项中国进口商品及77种疫情相关类别中国进口商品的301关税豁免期限,从原2024年5月31日到期延长到6月14日(为了方便过渡),部分豁免项目将延长至2025年5月31日。其中,吸尘器(1500w以下)、扫地机(50w以下)及空气炸锅等主要家电品类将于2024年6月14日关税豁免到期。

对美出口占比较小,整体影响有限。清洁电器中,石头/科沃斯品牌/添可品牌对美出口占整体收入的比例分别为17%/6%/25%,对美敞口较小。即使在终端售价不变的极端假设下,豁免到期对公司整体净利的影响也较为有限。其他家电品类关税比例基本维持,2018年9月起,白电、黑电、零部件主要品类一直在关税征收名单中,相关公司受影响较少。小家电整体关税比例维持,空气炸锅豁免到期。

海外建厂大势所趋,龙头公司核心受益:以2018年为鉴,短期可能出现企业为避免后续成本抬升,抢先发货至海外而导致EPS提升情况。从2018年的经验来看,公司业绩受原材料、汇率、运费等多重因素影响,关税的影响对业绩波动影响有限,股价短期波动主要受估值影响。长期来看,优质品牌具备提价能力,成本可向下游传导。海外建厂或将成为各企业的长期战略,而在此过程中,现金流充裕的头部企业由于具备大规模资本开支的能力,将更有实力在海外建厂,尾部品牌的竞争力将持续减弱,有利于龙头份额的巩固。此外,2018年之后越来越多的家电代工企业在东南亚等地建厂,新项目达产后,产能基本能够满足美国订单的需求,从而有效避免关税对出口成本带来的不确定性。

投资建议:此次关税豁免到期名单涉及家电品类较少,在涉及的几个主要品类中,相关公司对美敞口较小,整体影响有限。长期来看,产品力和品牌力突出的公司具备提价转移成本的能力,全球产能布局领先的公司具备规避风险的能力,龙头公司更具备稳健经营的能力。

风险提示:原材料波动风险、海运价格提升风险。

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