国泰君安:油运市场产能利用率已处阈值 淡季运价中枢上行

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国泰君安研报指出,油运市场产能利用率已处阈值,预计未来数年供需将继续向好,景气上升与持续将超预期,当战略性重视。油轮在手订单有限,船东规模下单意愿不足,且老龄化严重,环保监管与制裁趋严将加速老船拆解,供给刚性将凸显。油价预期将影响贸易节奏与短期运价,建议放低短期波动关注中枢趋势。继续看好油运超级牛市期权。

全文如下

【交运】产能利用率已处阈值,淡季运价中枢上行

投资逻辑:油运“超级牛市”期权——需求意外 + 供给瓶颈

需求意外:逆全球化下全球油运贸易重构深化,海运量增加与航距拉长驱动油运需求明显增长,且可持续。

供给瓶颈:油轮老龄化严重,未来数年船台饱和,船东规模下单意愿不足,叠加环保监管趋严,成就油运供给刚性凸显。

原油油运跟踪:产能利用率已处阈值,淡季运价中枢维持高位

海运量(吨):2024年1-5月同比略降,较2019年同期+2%,传统能源消费仍具有韧性。Q2淡季运价中枢维持高位,贸易节奏主导短期波动。

航距(海里):逆全球化下,原油贸易重构深化且持续。中东减产延长边际影响甚微,大西洋增产或继续拉长航距。

成品油运跟踪:产能利用率已超阈值,淡季运价中枢再创新高

2022年恐慌抢运主导景气飙升,2023年炼厂东移接力保障高景气,2024上半年运价中枢再创历史同期新高。

炼厂东移驱动跨区域贸易超预期增加,且将持续。同时,对俄制裁执行趋严,有望加速成品油贸易重构及老船淘汰。

投资策略:2024Q1盈利继续上升,油运仍具超级牛市期权,维持增持

油运市场产能利用率已处阈值,预计未来数年供需将继续向好,景气上升与持续将超预期,当战略性重视。

油轮在手订单有限,船东规模下单意愿不足,且老龄化严重,环保监管与制裁趋严将加速老船拆解,供给刚性将凸显。

提示油价预期将影响贸易节奏与短期运价,建议放低短期波动关注中枢趋势。继续看好油运超级牛市期权。

风险提示:经济波动风险、地缘形势变化风险、航运环保新政执行不及预期风险、油价风险、安全事故等。

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