中信建投:资源稀缺+供给刚性+需求确定 锑价易涨难跌

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中信建投表示,供给端,锑精矿原料紧张延续,国内锑锭/氧化锑开工率仍处地位,展望后市,我们延续此前观点,即使环保督察结束,湖南地区冶炼产能可以复产,但受制于原材料的紧缺,冶炼厂也将面临“无米下锅”的窘境;极地黄金矿石的进口量难以满足下游需求的增长,俄罗斯锑矿的进口冲击对于价格的影响或有限。需求端,1-5月国内光伏玻璃产量累计同比增速为57.4%,1-4月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%,光伏玻璃需求持续提升,阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下,锑价中枢有望继续抬高。

  全文如下

中信建投 | 资源稀缺+供给刚性+需求确定,锑价易涨难跌

锑:锑精矿/锑锭/氧化锑本周分别上涨4.2%/6.0%/4.4%。供给端,锑精矿原料紧张延续,国内锑锭/氧化锑开工率仍处地位,展望后市,我们延续此前观点,即使环保督察结束,湖南地区冶炼产能可以复产,但受制于原材料的紧缺,冶炼厂也将面临“无米下锅”的窘境;极地黄金矿石的进口量难以满足下游需求的增长,俄罗斯锑矿的进口冲击对于价格的影响或有限。需求端,1-5月国内光伏玻璃产量累计同比增速为57.4%,1-4月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%,光伏玻璃需求持续提升,阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。

锑:本周锑精矿(50%)价格为12.5万元/金属吨,较上周上涨4.2%;锑锭(99.65%)价格为15.05万元/吨,较上周上涨6.0%;氧化锑(99.5%)价格为12.95万元/吨,较上周上涨4.4%。供给端,锑精矿原料紧张延续,国内锑锭/氧化锑开工率仍处地位,展望后市,我们延续此前观点,即使环保督察结束,湖南地区冶炼产能可以复产,但受制于原材料的紧缺,冶炼厂也将面临“无米下锅”的窘境;极地黄金矿石的进口量难以满足下游需求的增长,俄罗斯锑矿的进口冲击对于价格的影响或有限。需求端,1-5月国内光伏玻璃产量累计同比增速为57.4%,1-4月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%,光伏玻璃需求持续提升,阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下,锑价中枢有望继续抬高。

钼:本周钼精矿(45%-50%)价格为3845元/吨度,较上周下降1.3%;钼铁(60%Mo)价格为25.05万元/基吨,较上周持平。根据钨钼云商,5月国内钼铁钢招量约11600吨,2024年1-5月份钼铁钢招累计量约6.3万吨,较去年同期大增约37%;综合分析2024年1-5月份月均钢招量为1.26万吨,较2023年月均钢招量大增约20%。钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂,需求持续向好。紫金矿业2028年矿产钼产量指引2.5-3.5万吨,较我们此前预期大幅下降,供给担忧消除,钼标的估值中枢有望上移。

1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%,2025年为3.2%。该机构认为,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期,地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开,但是居民购买意愿不足,地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善,后期地产竣工端会面临失速风险,对国内部分有色金属消费不利。

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