中信证券:预计三季度锂需求有望转暖 锂价下跌空间有限

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中信证券研报指出,2024年第一季度,受锂价低位运行影响,部分海外锂矿企业主动减产,锂矿供应环比下滑;南美盐湖提锂企业24Q1产量同比增长,SQM上调2024年产量指引,叠加阿根廷多个项目的扩产,预计盐湖锂供应将保持增长趋势。二季度以来由于我国锂盐及锂矿进口量增加,国内锂盐产量持续增加,供应端压力增大,且需求转入淡季,锂价跌至10万元/吨以下。我们预计三季度锂需求有望转暖,下游厂商或为旺季补库,锂价下跌空间预计有限。

  全文如下

金属|海外锂矿产量下滑,南美盐湖继续增产

2024年第一季度,受锂价低位运行影响,部分海外锂矿企业主动减产,锂矿供应环比下滑;南美盐湖提锂企业24Q1产量同比增长,SQM上调2024年产量指引,叠加阿根廷多个项目的扩产,预计盐湖锂供应将保持增长趋势。二季度以来由于我国锂盐及锂矿进口量增加,国内锂盐产量持续增加,供应端压力增大,且需求转入淡季,锂价跌至10万元/吨以下。我们预计三季度锂需求有望转暖,下游厂商或为旺季补库,锂价下跌空间预计有限。

▍24Q1海外锂矿产量环比下滑。

2024年第一季度,澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约82.4万吨,环比下滑12.3%,同比增长6.1%;海外在产的主要锂矿企业合计生产锂精矿约91.9万吨,环比下滑11.1%,同比增长17.7%。其中Mt Marion、Pilbara、NAL锂精矿产量分别环比增长10%、2%、18%;Greenbushes、Wodgina、Mt Cattlin、Finniss、Sigma锂矿产量则分别环比下滑22%、15%、57%、14%、10%。由于24Q1锂价波动较大,中国锂盐厂采购锂精矿数量下降,叠加部分矿企主动减产,海外锂矿产量因此环比下滑。

24Q1海外锂精矿售价跌幅收窄。

2024年第一季度Greenbushes、Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara、Finniss、Bald Hill、NAL、Sigma锂精矿售价分别为1034/718/ 827/927/648/878/657/930美元/吨,环比分别-66%/ -3%/ +8% /-28%/-54%/-10% /+5%/-13%。一季度中国市场锂价止跌反弹,带动锂矿售价跌幅收窄,部分企业矿价甚至回升。Greenbushes锂精矿定价方式由季度定价改为参考上月度指数均价,因此售价贴近市场价,环比大幅下跌。

24Q1南美盐湖锂产量保持增长。

24Q1受锂价下跌影响,南美盐湖锂企业Albemarle、SQM、Arcadium锂业务营收同比分别下滑59%/67%/43%,环比分别下滑52%/31%/15%。一季度SQM锂盐产量同环比分别比+35%/-15%,且公司上调2024年锂产量目标至20万吨。Albemarle锂产品销量同比增长,Arcadium锂盐销量环比提升。2024年南美盐湖锂项目迎来集中投产期,我们预计2024年南美盐湖锂盐产量将保持增长。

2024年下半年多处锂资源产能集中投产,供应压力增大。

据相关公司公告,马里Goulamina锂矿、马里Bougouni锂矿、澳洲Kathleen Valley锂矿、阿根廷Centenario碳酸锂工厂都将于2024年投产,以上项目合计规划产能超17万吨LCE,因此我们预计2024H2或是海外锂资源产能集中投产的时期,实际的产量释放或集中在2025年,锂资源供应压力仍然较大。

短期供应增加压制锂价,三季度锂价不宜过分悲观。

4月我国锂盐进口量环比增长11.3%,锂精矿进口量环比增长13.3%;5月国内锂盐产量环比增加18.2%,临近需求淡季下游厂商补库意愿不强,国内碳酸锂库存环比增加15.7%,近期锂价因此下跌至10万元/吨以下。但我们预计,三季度为锂电下游需求旺季,若锂价继续下跌,下游厂商或提前补库,需求支撑下,锂盐价格下行空间有限。

风险因素:

锂价大幅下跌的风险;下游需求增长不及预期;海外锂资源项目供应超出预期;企业海外锂资源开发的政策及运营风险。

投资策略:

2024年第一季度,受锂价低位运行影响,部分海外锂矿企业主动减产,锂矿供应环比下滑;南美盐湖提锂企业24Q1产量同比增长,SQM上调2024年产量指引,叠加阿根廷多个项目的扩产,预计盐湖锂供应将保持增长趋势。二季度以来由于我国锂盐及锂矿进口量增加,国内锂盐产量持续增加,供应端压力增大,且需求转入淡季,锂价跌至10万元/吨以下。我们预计三季度锂需求有望转暖,下游厂商或为旺季补库,锂价下跌空间预计有限。

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