中金公司:半固态/固态电池有望成为贯穿全年的主线

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中金公司研报认为,半固态/固态电池有望成为贯穿全年的主线、预期边际变化较大,2024年为半固态/固态电池装车元年,蔚来、上汽、广汽已发布固态电池方案并部分实现装车,其余车企有望持续跟进;而海外电池厂商LGES、三星SDI等亦加速推进固态电池布局,计划2027—2028年量产全固态电池。此外,低空经济的兴起使得固态电池商业逻辑进一步强化,中期新能源车+eVTOL需求共振、打开固态远期市场空间。

  全文如下

中金2024下半年展望 | 新能源车中游:行业底部区间已至,供需逐步迈向新均衡

中金研究

投资策略:1)看好各环节龙头穿越周期。我们认为当前产业链各环节梯队已基本成型,龙头厂商在稼动率、成本优势下,盈利上或始终可保持与尾部的差距;2)把握新技术产业落地的边际变化。

摘要

板块底部反复被确认,2H24产业链盈利或可维持平稳。从春节后由产业链补库驱动的板块反弹,到近期多个环节出现挺价、修正前期低价订单,我们认为板块底部反复得到验证。展望2H24,尽管产业链多个环节仍有新增产能释放、但整体规模有限,且当前中游材料盈利水平仍处低位,我们认为产业链进一步降价的空间不大、盈利水平或可维持。往前看2025年,我们预计产业链国内扩张有望进一步收缩,同时伴随尾部出清,供需关系有望迈向新均衡。

新技术加速产业化落地,重点把握半固态/固态边际预期变化:

半固态/固态电池:我们认为半固态/固态电池有望成为贯穿全年的主线、预期边际变化较大,2024年为半固态/固态电池装车元年,蔚来、上汽、广汽已发布固态电池方案并部分实现装车,其余车企有望持续跟进;而海外电池厂商LGES、三星SDI等亦加速推进固态电池布局,计划2027-2028年量产全固态电池。此外,低空经济的兴起使得固态电池商业逻辑进一步强化,中期新能源车+eVTOL需求共振、打开固态远期市场空间。

此外,2H24多个新技术有望迎商业化落地或者规模化量产拐点,相关产业链有望加速放量:1)复合铜箔:在铜价上涨背景下、复合铜箔成本优势进一步扩大。从近期产业链跟踪情况来看,复合铜箔已经较传统铜箔实现平价,我们认为伴随铜价继续上涨,复合铜箔量产有望加速,我们预计搭载复合集流体的高安全电池有望于2024年迎来商业化持续落地;2)4680:2024以来,我们观察到4680量产迎来积极变化,一方面特斯拉自身的良品率在稳步提升,另一方面,第三方电池厂进入到量产装车阶段,1H24亿纬锂能实现国内客户装车,2H24日韩电池厂商松下、LGES亦将进入量产阶段;3)高压快充:随着新车产能持续释放,以及乐道L60、零跑C16等高性价比车型开启交付,我们预计2H24高压快充车型渗透率有望快速提升;同时,伴随华为、中石油、中石化等招标逐步启动,我们认为液冷超充桩建设有望步入旺季。

风险

全球新能源车销量不及预期,原材料价格持续下行,新技术产业化不及预期。

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