美联储未来9个月降息300基点?一文读懂:极端交易员在赌什么

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一些美国利率期权市场上的交易员们,目前正在对美联储的降息路径进行一个激进的押注:豪赌美联储在未来9个月将降息多达300个基点!

在过去三个交易日里,与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权市场数据显示,如果美联储在2025年第一季度之前将其关键利率降至2.25%,那么这些不断增加的押注就将受益。

这意味着美联储将在当前水平上至少降息300个基点——即常规一次降息25基点的幅度下需降息12次。

而考虑到目前到明年3月,美联储总共也就将召开6场议息会议,这也预示着如果美联储真的要在9个月里降息那么多,其平均每场会议都需要降息50个基点。而若最初降息以25个基点的步伐展开,则在部分会议上至少需要降息75个基点。

毫无疑问,上述极端的鸽派押注相较于当前利率期货市场的公允预估,可谓相差了“十万八千里”。

目前,市场参与者普遍预计在这九个月的时间里,美联储总共也就会降息约75个基点。美联储官员在本月早些时候发布的利率点阵图则显示,到今年年底美联储仅会降息25个基点,到2025年底总共降息125个基点。

而联系到我们上周五曾介绍过的,利率期货市场上正涌现两笔大额“极限押注”,大胆预言美联储在下月就会启动降息。不难发现的是,越来越多的市场参与者目前正在背离市场的主流预期和美联储自身的预测,转而开始建立一些对冲尾部风险结果的押注,比如美联储快速和极端的降息……

不过,由于许多此类合约的交易都是匿名的,因此很难确定这些押注背后的机构或团体。

那么,这些交易员究竟为何会作出如此这般激进的宽松押注呢?

理由其实不难寻找,因为如果美联储真的在未来大半年时间如此鸽派——9个月时间里猛降300基点,那么只有可能出现一种情况:美国经济骤然间陷入急速衰退!

这一幕会不会在几个月后发生,我们目前显然无法未卜先知。但从近来一系列美国经济数据的低迷表现和不少经济衰退指标再度发出的警告信号来看,其实不难理解为什么会有人在这么“赌”……

美国谘商会周二公布的数据显示,由于预期商业状况、就业市场和收入前景较为低迷,美国消费者信心本月再度出现减弱。美国6月谘商会消费者信心指数降至100.4,5月数据从102下修至101.3。分项指数方面,预期指数已连续五个月低于80(通常预示经济衰退的临界值),目前徘徊在近10年低点附近。

总体而言,目前美国宏观层面的经济数据中,无论是“硬数据”还是“软数据”都在下行。“硬数据”更是已经下探至了21个月的低点。

一些经济衰退预警信号再度“闪烁红光”。

如下图所示,美国领先经济指数(LEI)目前已经较本轮经济周期峰值下跌了14.7%。在过去的65年里,只有在经济衰退期间才会出现这种下降。该指数综合衡量了美国劳动力市场数据、制造业数据、楼市数据、乃至股市和债市的表现。

此外,2年/10年期美国美债收益率差周二也一举突破了-50个基点,为今年来首次。截止纽约时段尾盘,2年期美债收益率涨1.1个基点报4.745%,10年期美债收益率涨0.8个基点报4.245%。

这是收益率曲线中最受关注的部分。通常情况下,美债收益率曲线会向上倾斜,短债收益率低于风险更大的长债。但自2022年中期以来,该收益率曲线一直呈倒置状态,暗示市场预期将出现经济衰退。

万神殿宏观经济学研究公司首席经济学家IanShepherdson近期警告称,“(美国经济)放缓是真实存在的,而且还在继续发展”。

事实上,一些美联储官员本周也已表露出了对经济下行风险的警惕。今年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就表示,美国劳动力市场正接近拐点,进一步放缓可能会意味着失业率上升。戴利敦促决策者保持警惕并对经济可能出现的各种情景持开放态度。

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