国泰君安:供需边际改善 稀土板块或迎估值修复

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国泰君安研报指出,2023年以来供需压力均反应,稀土价格逐渐筑底。2024年二季度开始由于配额增速放缓,加之大幅跌价后厂商挺价意愿较强,供给边际收紧,产业链持续去库;后续需求端亦有7-8月新能源车/风电旺季采购催化,价格回暖有望延续。核心标的估值已至低位,板块有望领先价格迎来估值修复机会。

  全文如下

【有色】供给约束持续,稀土板块或迎修复

稀土集团化、规范化以条例形式确定,供给集中度继续提升。国务院总理日前签署国务院令,公布《稀土管理条例》,自10月1日起实行,条例以推动稀土产业高质量发展等为总体思路,内容包括加强稀土资源保护、健全稀土管理体制、促进稀土产业高质量发展、健全稀土全产业链监管体系等。条例核心针对配额制、完善国储体系、规范冶炼分离/综合利用/进出口等产业环节,同时鼓励稀土新技术研发和二次资源回收利用。目前国内配额集中于北方稀土、中国稀土集团两家,本次文件出台意味着稀土产业集团化、规范化发展以条例形式确定,行业供给集中度有望继续提升。

国内整合成效显现,稀土供给约束强化。2024年第一批重稀土配额10140吨,同比-7.3%,轻稀土124860吨,同比+14.5%,较上年增速放缓7.6pct,国内供给集中度持续提升,而海外项目规划较多,但实际进展缓慢,稀土供应端约束继续强化。

设备更新再焕磁材生机,需求端新老动力共振可期。预计新能源汽车单车耗磁材提升、风电需求转暖支撑需求基本盘,2024年开始落地的设备更新政策或成为稀土需求新动力,按24-27年工业电机更新落地进度10%/30%/40%/20%计算,24-26年全球氧化镨钕需求仍有望维持10%左右增速,考虑供应约束持续,行业错配反转有望逐步显现。

供需边际改善,板块或迎估值修复。23H以来供需压力均反应,稀土价格逐渐筑底。24Q2开始由于配额增速放缓,加之大幅跌价后厂商挺价意愿较强,供给边际收紧,产业链持续去库;后续需求端亦有7-8月新能源车/风电旺季采购催化,价格回暖有望延续。核心标的估值已至低位,板块有望领先价格迎来估值修复机会。

风险提示:下游需求不及预期,海外稀土矿山供给释放超预期。

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