国泰君安:创新药企业估值处于低位区间 看好头部创新药企

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国泰君安证券近日研报表示,创新药企业估值处于低位区间,看好头部创新药企。截止2024年7月5日,年初以来申万一级医药生物指数下跌20.6%,科创板上市的29家创新药公司平均下跌23.7%,整体估值水平处于低位区间。创新与商业化并重,重点关注产品差异化优势显著、创新属性较高的细分龙头。推荐组合:①Biotech;②制药公司。

  全文如下

【医药】政策利好加码,创新药迎来全链条支持

事件:7月5日召开的国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出,发展创新药关系医药产业发展,关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障,统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策,优化审评审批和医疗机构考核机制,合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源,强化新药创制基础研究,夯实我国创新药发展根基。

利好政策频发,创新药行业在支付端迎来边际改善。2024年以来,创新药多项利好政策陆续出台。2月,国家医保局发布《建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿,对企业评价新上市药品创新质量给予指引,并在定价端予以政策支持;3月,两会期间,“创新药”首进《政府工作报告》;此外,北京市、广东省等多地陆续发布地方性政府文件,在研发端、注册端、支付端等方面对创新药行业予以支持。具体利好措施包括:创新药的支付不计入DRG病组支付标准(单独支付);加速创新药的注册审评;医疗机构加速开启药事会、取消医疗机构药品数量限制,全面促进医保新药入院工作,打通新药商业化的“最后一公里”等。

产业趋势向好,创新药企业迎来密集收获期。近年来,多款创新药企业的核心产品陆续进入高速放量期;如2023年百济神州泽布替尼实现销售额12.9亿美元(+128%),艾力斯伏美替尼销售19.72亿元(+155%),康方生物卡度尼利单抗销售13.58亿元(+148%),和黄医药呋喹替尼2023年11月FDA获批上市后实现当年销售额1500万美元,临床疗效优异品种的国内外商业化前景值得看好。此外,多家Biotech企业的亏损额度迎来收窄,如2023年百济神州和信达生物归母净利润分别为-67.16亿元(22年为-136.42亿元)、-10.28亿(22年为-21.79亿);亏损大幅收窄一方面由于收入的快速增长,另一方面得益于费用率的优化。2023年,创新药跨国交易中的License-out数量首次超过License-in,产品出海成为本土创新药跨国BD交易的主旋律,行业整体进一步彰显国际竞争力。

创新药企业估值处于低位区间,看好头部创新药企。截止2024年7月5日,年初以来申万一级医药生物指数下跌20.6%,科创板上市的29家创新药公司平均下跌23.7%,整体估值水平处于低位区间。创新与商业化并重,重点关注产品差异化优势显著、创新属性较高的细分龙头。推荐组合:①Biotech;②制药公司。

风险提示。研发及商业化进度不及预期;新药进院不及预期;行业竞争加剧;集采推行节奏和强度超预期等。

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