招商证券：未来2-3个季度猪价有望整体维持强势

招商证券最新研报表示，猪企10月出栏回升，肥猪销售均价加速上涨。未来2-3个季度猪价有望整体维持强势，猪企利润释放可期。此外，龙头猪企头均市值回落至历史较低水平，配置价值凸显，继续推荐生猪养殖板块。

　　【招商农业】猪企出栏回升，价格加速上涨

核心观点

猪企10月出栏回升，肥猪销售均价加速上涨。未来2~3个季度猪价有望整体维持强势，猪企利润释放可期。此外，龙头猪企头均市值回落至历史较低水平，配置价值凸显，继续推荐生猪养殖板块。

报告全文

10月出栏量回升，价格加速上涨。从出栏量上看，2022年10月，13家上市猪企合计出栏生猪1079万头，环比增长7.3%、同比下滑7.2%。其中，13家猪企中，9家猪企出栏量环比为正，新希望、中粮家佳康、金新农、东瑞股份环比增幅超过20%。2022年1~10月，13家上市猪企累计出栏量1.1亿头，同比增长50%，保持高速增长节奏。从猪价上看，2022年10月，10家上市猪企肥猪销售均价26.2元/公斤，环比上涨3.0元/公斤，涨幅13%，环比呈现加速上涨趋势。

出栏体重稳步提升，仔猪占比略有提高。从出栏体重上看，2022年10月，在猪价上涨以及标肥差维持高位等因素影响下，行业出栏均重稳步抬升，4家上市猪企肥猪加权出栏均重环比提升至121公斤、但仍处相对合理水平，或表明上市猪企仍保持正常出栏节奏。从销售结构上看，2022年10月，7家上市猪企合计销售仔猪95.1万头，环比增长12%，占比提升0.9个百分点至12%，或由于上市猪企仔猪销售积极性有所提升所致。

未来2~3个季度猪价或整体维持强势。我们认为，未来2~3个季度猪价或整体维持强势，主要逻辑在于：1)从供给端来看，根据国家统计局以及农业农村部数据，21年7月~22年4月，全国能繁母猪存栏整体呈现去化趋势，5月之后，行业补栏积极性相对谨慎，能繁母猪产能虽然整体维持恢复趋势，但幅度仍较为缓慢。按照能繁母猪产能传导周期推算，对应未来2~3个季度生猪供给或仍较为平稳。2)根据第三方调研机构统计，行业二次育肥占比低于市场预期，或难对后续供给产生明显冲击。3)从需求端来看，我国猪肉消费量呈现明显的季节性消费特征。每年春节后都是消费最差的时候，Q2整体处于低位、Q3环比明显改善、Q4环比进一步改善并一直延续至春节。基于此，我们认为，未来2~3个季度生猪供给或较为平稳，猪价或整体维持强势。

继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。一方面，主要猪企自22Q3实现扭亏，未来2~3个季度猪价或维持强势，猪企利润释放可期。另一方面，对应2023年出栏量，牧原股份、温氏股份等龙头猪企头均市值回落至4000元以内，处于历史较低水平。行业景气度向上叠加头均市值低位，继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。标的选择方面，推荐自繁自养龙头猪企牧原股份、经营改善的温氏股份、小而美的巨星农牧等。

风险提示：猪价上行不及预期；上市公司销量/成本不达预期；突发大规模不可控疫病；重大食品安全事件。