中信建投证券研报认为,9月中央政治局会议认为国内经济运行“出现的一些新的情况和问题”,需加大政策调控的力度,提出“有效落实存量政策,加大推出增量政策”。当下正值美联储降息周期中,国内开启新一轮稳经济政策,货币与财政双发力,奠定了利于工业金属价格上行的环境,即美国宽货币激发金融属性,中国给政策护航商品属性,金融属性与商品属性双击推动工业金属向上的价格空间打开。
全文如下中信建投 | 中国政策迎拐点,有色攻势更凌厉
9月中央政治局会议认为国内经济运行“出现的一些新的情况和问题”,需加大政策调控的力度,提出“有效落实存量政策,加大推出增量政策”。当下正值美联储降息周期中,国内开启新一轮稳经济政策,货币与财政双发力,奠定了利于工业金属价格上行的环境,即美国宽货币激发金融属性,中国给政策护航商品属性,金融属性与商品属性双击推动工业金属向上的价格空间打开。
工业金属:本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为5.1%、5.9%、3.4%、7.3%、2.1%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,当地时间9月18日,美联储宣布下调联邦基金利率50bp至4.75%-5.0%,美联储已开启降息周期;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长预期大幅好转。
中国政策积极转向,工业金属喜迎上涨
(1)中国加大政策调控力度,货币先行,财政可期。中央政治局召开会议认为国内经济运行“出现一些新的情况和问题”,需要加大政策调控力度。货币方面,下调存款准备金率50bp和20bp政策利率,年末降息、降准仍有可能性。财政方面,提出要发行使用好超长期特别国债和地方专项债,强调财政逆周期调节作用,后期财政有望加力,可能的方式包括调整财政预算和赤字率、增发特别国债等。地产方面,明确提出“要促进房地产市场止跌回稳”,提出降低存量房和二套房首付比例政策,后期一线城市限购有望进一步放松。
(2)国内消费正处旺季,金融属性与商品属性共振。国内中下游消费正处于季节性旺季,有色周度表需均处于改善过程中,铜铝锡社会库存快速去化,本周铜现货库存下降3.83万吨至15.43万吨,铝去库2.8万吨至68.4万吨,锡去库1057吨至9511吨。基于中观电网投资、空调排产、新能源车、光伏等领域维持强增长,推动年内铜铝锡等金属持续去库。优异的基本面与流动性转向形成共振,叠加中国政策加码,铜铝锡得以将75000元/吨、20000元/吨、260000元/吨压力位转为支撑位,打开价格往上空间。
(3)股商联动共话金属上行篇章。当前金属价格已经成功挑战前高,且长期供需逻辑链条清晰,股票标的在政策预期转向过程中,积极向上回应。尽管美联储降息过程中,经济数据会造成商品价格的波动,但中国最为金属最大消费国,政策加码夯实商品价格上行基础,同时,国内宏观和金融环境好转,利于金属板块估值提升,建议积极参与。
1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%,2025年2.7%。该机构认为,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期,地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开,但是居民购买意愿不足,地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善,后期地产竣工端会面临失速风险,对国内部分有色金属消费不利。