天风证券:高级别政策定调如期而至 非银金融机构或能显著获益

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问题之一:对于政策组合拳的核心理解是什么?通过资本市场助力满足人民群众财富管理需求。我们在4月报告《提质减量推动资本市场高质量发展,以分红重塑估值体系——新“国九条”解读》中即明确提出,“对于政策理解的站位要 ‘高’,从‘助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求’这一吸引居民资金入市的顶层设计的角度去理解本意图轮政策周期。本次国常会再次强调”要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,打通社保、保险、理财等资金入市堵点“,意图仍是通过中长期资金入市带动市场企稳反转,讲好”资本市场助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求宏大叙事。

问题之二:地产政策表态怎么看?房价企稳带动预期改善,流动性释放效应带动资本市场行情。此次会议首提“促进房地产市场止跌回稳”的明确目标,意在以政策实现房价企稳,带动居民预期改善。房价的企稳是实现地产“去金融属性、重居住价值”的重要一步,起到盘活房产资产、带动地产市场流动性改善的作用,地产投资资金的流动性释放将为资本市场带来居民侧的增量资金。在此轮政策“稳地产+推动资本市场高质量发展” 的政策框架下,资本市场有望接棒地产市场,成为居民资产配置的核心。

问题之三:非银金融的上涨意味着什么?加杠杆+非银机构系统重要性提升+破净市值管理,打造资本市场中优质央国企非银机构。我们在9月25日的《为什么多元金融、券商、保险涨幅居前——国新办新闻发布会政策组合拳的核心思考》报告中就已提出,本次非银行情至少具备三层逻辑基础:1)一是互换便利带动非银机构加杠杆能力,基本面预期改善。央行为证券、基金、保险公司提供互换便利,用于提升其股票增持能力。用高流动性国债等资产互换非银机构的ETF类资产抵押将带动非银机构流动性和加杠杆能力提升,基本面的预期大幅改善。2)二是非银机构在金融体系中的系统重要性和地位预计将得到提升。3)三是证监会明确对于长期破净公司需披露估值提升计划,并对其作出明确要求。非银金融板块中存在大量破净公司,政策带动下估值修复存在空间。打造高质量资本市场中优质的央国企金融标的。

问题之四:非银行情怎么把握?政策推动的是预期改善,分母端行情将持续演绎,建议关注“重估值修复、轻分子兑现”逻辑。市场反弹的阶段演绎来看,当前反弹的第一阶段中,由政策推动预期改善,政策效果兑现到分子端仍需时间观察。因此,当前题材和估值修复逻辑更容易被市场认可。

因此,我们建议关注“非银板块的困境反转逻辑”,建议关注破净估值修复+金融科技+优质国央企券商保险三条主线。一是破净的多元金融板块,建议关注A股中航产融/中油资本/中粮资本/爱建集团,港股中的中银航空租赁(2588.HK)/国银金租(1606.HK)/远东宏信(3360.HK);二是金融科技板块,建议关注指南针/银之杰/安硕信息/财富趋势;三是推荐大型国央企券商和保险,建议关注中国银河/国泰君安/光大证券,推荐中国人寿/新华保险。

风险提示:改革推进不及预期;资本市场大幅波动;居民资产配置迁移不及预期

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