天风证券:行情演绎强度和速度或将超预期 三条主线掘金券商股

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天风证券发文称,本轮券商行情成交量占比及拥挤度低于14年,本质是对券商预期的一致程度高于14年。当前居民资金进场速度和交投放大程度超预期,叠加券商板块自身的反身性,我们认为本次行情演绎的强度和速度或将超出市场预期,建议关注三条主线:1)“市场交投活跃度提升并改善券商基本面”的逻辑迅速得到市场认可;2)“预期改善带动市场风险偏好提升”;3)关注大型金融央国企的估值修复机会。

  全文如下

天风·非银 | 券商板块微观对比复盘:“更快”“更强”“更高”?

市场反身性加持下,行情演绎的强度和速度或将超出市场预期,建议关注三条主线:1)“市场交投活跃度提升并改善券商基本面”的逻辑迅速得到市场认可;2)“预期改善带动市场风险偏好提升”;3)关注大型金融央国企的估值修复机会。

投资建议:市场反身性加持下,行情演绎的强度和速度或将超出市场预期,建议关注三条主线

本轮券商行情成交量占比及拥挤度低于14年,本质是对券商预期的一致程度高于14年:定位资本市场“助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求”易于被居民资金理解;明确通过解决股市和楼市两大问题实现“稳信心”目标;地产“止跌回稳”是因,流动性释放效应带动资本市场上行是果。本轮券商行情上涨速度快于14年,本质是一致预期的形成速度快于14年:自媒体时代信息实现从“链式传播”到“多中心指数传播” ,加速预期形成。

当前居民资金进场速度和交投放大程度超预期,叠加券商板块自身的反身性,我们认为本次行情演绎的强度和速度或将超出市场预期,建议关注三条主线:

1)“市场交投活跃度提升并改善券商基本面”的逻辑迅速得到市场认可,建议关注头部券商中经纪业务实力较强的东方财富/光大证券/中国银河/中信证券/国信证券/方正证券;2)“预期改善带动市场风险偏好提升”,建议关注金融科技板块中的指南针/安硕信息/财富趋势/恒生电子(计算机组覆盖) /赢时胜;3)关注大型金融央国企的估值修复机会,建议关注保险板块中的中国人寿/中国太保/新华保险,多元金融板块中的五矿资本/中航产融/中粮资本,港股市场中的国银金租(1606.HK)/远东宏信(3360.HK)/中银航空租赁(2588.HK)

历史复盘:2014-15年行情可以分为酝酿期、主升期、震荡期和寻顶期四个阶段

酝酿期(14.07.28至14.11.20):14年7月25日,宏源证券发布公告披露与申银万国的重组预案,催化券商开启震荡上涨行情;区间时长近4个月,券商指数区间绝对收益/超额收益34.1%/21.9%;中小型券商涨幅居前,大型券商涨幅落后,东方财富(+101%)/宏源证券(+84%)/国元证券(+81%)领涨。

主升期(14.11.21至15.01.07):14年11月21日,央行非对称下调一年期存/贷款基准利率25/40bps至2.75%/5.6%,自2012年7月以来时隔两年首次降息,催化券商开启主升浪行情;区间时长1个月,券商指数区间绝对收益/超额收益105.7%/62.1%;该阶段大型券商领涨板块,中信证券(+132%)/华泰证券(+112%)/广发证券(+104%)分列涨幅前三位。

震荡期(15.01.08至15.02.27):15年1月7日板块创出阶段新高,而后开启区间震荡行情;时长近2个月,券商指数区间涨幅-8.6%,最大回撤16%。

寻顶期(15.03.02至15.06.12):15年2月28日,央行对称下调一年期存/贷款基准利率25bps至2.5%/5.35%,催化券商指数结束区间整理开启新的震荡上行行情;区间时长3个多月,券商指数区间绝对收益/相对沪深300超额收益25.4%/-23.9%;市场的交易逻辑以中小型券商拔估值为主,大型券商维持震荡上行,东方财富(181.1%)/西部证券(95.7%)/山西证券(60.5%)分列涨幅前三位。

风险提示政策效果不及预期、宏观经济增速放缓、国际形势复杂多变。

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