银河证券:关注增量政策成效释放 看好银行配置价值

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中国银河证券研报称,财政货币政策逆周期调节加强,促进经济回暖。地产政策组合拳加码,支撑短期信贷。加速商品房去库存、盘活存量土地,改善房企流动性,叠加地方化债加力,有助银行资产质量优化。降准降息及存款利率、存量房贷利率下调落地,银行息差受影响中性。关注后续政策实施成效。我们继续看好银行板块配置价值,维持推荐评级。个股方面,推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行。

  全文如下

【银河银行张一纬】行业动态 2024.10丨关注增量政策成效释放,看好银行配置价值

核心观点

9月经济数据修复迹象显现:三季度我国GDP同比增长4.6%,增速较二季度略有放缓。9月,工业增加值同比增长5.4%,较8月和去年同期均回升。以旧换新促进内需回暖,带动制造业边际改善。9月,固定资产投资同比增长3.33%,好于上月和去年同期,制造业、地产投资增速边际上升;社会消费品零售总额同比增长3.2%,较8月有所上升;出口金额同比增长2.4%,较上月有所回落;PMI为49.8%,较8月回升0.8个百分点。

增量政策组合拳加力提效,助力经济回暖:发改委、财政部、住建部分别于本月召开新闻发布会,宣布一揽子增量政策,持续稳增长、扩内需、化风险。实施提振消费行动;年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元两重项目清单,政府投资加速,支撑短期信贷投放。发行特别国债补充国有大行核心一级资本,预计将结合市场化方式注资,资本补充规模1-1.5万亿,撬动增量信贷10.5-15.2万亿,投向聚焦五篇大文章等重点领域。加大地方化债力度,拟一次性增加较大规模债务限额置换隐债,中长期地方风险出清、经济基本面改善整体利好银行。运用专项债、专项资金和税收等多项政策促进房地产盘活存量、推动房市止跌回稳;年底前房地产白名单贷款规模增加至4万亿;通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村和城市危房改造,测算撬动银行增量信贷1-2千亿元。建立中小微企业融资协调机制,缓解企业融资困难。存量房贷利率调整基本完成,房企流动性有望改善,利好银行资产质量。定期存款挂牌利率和LPR均下调25BP,银行息差受影响整体中性。

银行重仓比例小幅上升,红利资产仍受青睐:公募基金发布2024Q3重仓持仓数据,对银行板块持仓低配比例为8.46%,环比收窄0.69个百分点。重仓持仓占比2.79%,较上季度上升0.02个百分点,排名全行业第12位,较上季度上升1位。股份行、农商行持仓占比环比上升0.04、0.01个百分点,国有行、城商行占比下降。个股来看,高股息策略仍受青睐,部分股份行和区域行关注度上升,预计受9月末政策拐点显现影响。

政府债贡献社融上升,M2及非银存款改善:9月新增社融3.76万亿元,同比少增968亿元。政府债发行加速,持续驱动社融,9月新增政府债1.54万亿元,同比多增5437亿元。实体信贷需求制约仍存,票据冲量明显,9月金融机构人民币贷款同比少增7200亿元,票据融资多增2186亿元。M2同比增长6.8%,增速环比回升;9月末,金融机构人民币存款余额同比增长7.1%,9月非银存款受股市回暖影响,同比多增15750亿元。

投资建议

财政货币政策逆周期调节加强,促进经济回暖。地产政策组合拳加码,支撑短期信贷。加速商品房去库存、盘活存量土地,改善房企流动性,叠加地方化债加力,有助银行资产质量优化。降准降息及存款利率、存量房贷利率下调落地,银行息差受影响中性。关注后续政策实施成效。我们继续看好银行板块配置价值,维持推荐评级。个股方面,推荐工商银行(601398)、建设银行(601939)、邮储银行(601658)、江苏银行(600919)、常熟银行(601128)。

风险提示

经济增速不及预期,资产质量恶化;利率持续下行,净息差承压。

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