中金公司:非银、新质生产力行业、“两创”板块公司可能存在结构性机会

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中金公司研报指出,技术面上市场底部有所支撑,大幅下行可能性较小。综合来看,我们认为短期内市场大概率维持震荡,中长期或有机会。从历史数据统计的结果来看,前期弱势的风格在市场反弹后上涨幅度更大。因此此前承压的成长风格未来表现可能优于其他风格。其次,宏观环境市场状态和短期拥挤度的风格研究框架表明:a)投资者情绪回暖期成长风格往往表现出色,红利风格相对偏弱,而由于近期偏股基金募资额的快速提升,红利风格的相对优势可能承压。b)成长风格常受益于市场景气抬升,在基本面预期有所改善的前提下成长风格或有相对优势。c)微观层面,由于市场快速上涨吸引大量投资者入市,主要风格的拥挤度都在快速上升。成长、红利风格先后在9月27日、10月8日发出拥挤信号。因此市场主流风格包括市场整体,短期需要一段时间震荡消化。未来的并购市场活跃度或将提升,或利好中小盘表现,部分行业如非银、新质生产力行业、“两创”板块公司可能存在结构性机会。

  全文如下

中金2025年展望 | 量化策略:震荡中寻机遇,静待成长之势

摘要

市场择时:短期震荡,中长期或有机会。基于2000年01月01日至2024年09月30日市场历史数据统计,A股市场出现5天内上涨超15%这类快速反弹的情况后,短期出现回调的概率较大,后续一个月内的收益平均为-4%左右,而中长期来看收益情况相对较好,宽基指数后续一年的收益平均接近10%。QRS技术指标目前在宽基指数上均为看多信号,我们认为技术面上市场底部有所支撑,大幅下行可能性较小。综合来看,我们认为短期内市场大概率维持震荡,中长期或有机会。

风格判断:中长期成长风格弹性更大。首先,我们从定量角度回顾了历史上3次市场触底反弹前后的风格表现,尽管三次触底反弹的宏观、政策环境有所差异,但从历史数据统计的结果来看,前期弱势的风格在市场反弹后上涨幅度更大。因此此前承压的成长风格未来表现可能优于其他风格。其次,宏观环境市场状态和短期拥挤度的风格研究框架表明:a)投资者情绪回暖期成长风格往往表现出色,红利风格相对偏弱,而由于近期偏股基金募资额的快速提升,红利风格的相对优势可能承压。b)成长风格常受益于市场景气抬升,在基本面预期有所改善的前提下成长风格或有相对优势。c)微观层面,由于市场快速上涨吸引大量投资者入市,主要风格的拥挤度都在快速上升。成长、红利风格先后在9月27日、10月8日发出拥挤信号。因此市场主流风格包括市场整体,短期需要一段时间震荡消化。

并购浪潮或利好中小盘及新质生产力相关行业。a)我们发现并购活动多发生在中小盘,且在小盘风格并购数量较多的2015年,小盘股整体表现较好,因此我们认为在2024年新的政策支持下,未来的并购市场活跃度或将提升,或利好中小盘表现。b)2024年政策引导上市公司向新质生产力方向转型升级,我们判断并购项目未来或将集中发生于新质生产力相关行业。基于历史数据统计,我们认为并购活跃的行业或有更好的收益表现,因此未来部分行业如非银、新质生产力行业、“两创”板块公司可能存在结构性机会。

风险

分析均基于历史数据,历史数据存在不被重复验证的风险。

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