中国银河证券:11月顺周期相关板块或短期相对受益

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中国银河证券表示,展望11月,市场将更加关注国内政策发力与内需消费复苏节奏,顺周期相关板块或短期相对受益,建议关注三个方向:1、顺周期+估值修复弹性仍大+旺季催化的板块,例如餐饮供应链板块。2、业绩具备韧性,中长期产业逻辑清晰的板块,例如零食、饮料、调味品板块。3、三季报边际改善+中长期产业周期有望反转+估值修复弹性仍大+旺季催化的板块,例如乳制品板块。

  全文如下

食饮:非酒板块24Q3业绩总结:需求压力仍存,成本红利延续

一、核心观点

业绩总结:需求压力仍存,成本红利延续。24Q3非酒板块收入/扣非归母净利润分别同比-4.0%/+6.1%,收入端,在消费复苏节奏偏慢的背景下,整体收入同比下降,但幅度环比收窄;利润端,受益于成本红利,叠加渠道库存去化以及龙头主动调整,利润同比延续正增。分子板块来看,2024年以来调味品、软饮料、零食具备较强韧性,乳制品环比改善。软饮料:24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+16.8%/+22.9%,维持较快增长水平,主要得益于:1)户外、出行等消费场景需求旺盛贡献量增;2)个别头部企业加速全国化推动板块收入快速增长;3)成本红利带动毛利率上行。零食:24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+6.3%/+20.2%,收入端维持增长,主要受益于部分上市企业把握住细分品类与渠道红利。利润端,虽然部分产品价格调整和渠道结构变化造成一定扰动,但是规模效应、成本红利和部分企业供应链的优化驱动盈利能力上行。调味品:24Q3收入/扣非归母净利润分别同比+6.6%/+14.2%,步入修复周期,业绩环比提速增长,主要得益于:1)前期库存去化,以及品类需求本身具备韧性;2)大豆、包材等原材料成本持续回落;3)企业产品内部变革与增质提效。乳制品:24Q3收入/扣非归母净利润分别同比-6.3%/+13.5%,虽然需求偏弱导致收入端仍然承压,但当前受益于原奶价格红利,叠加头部企业渠道调整后价盘逐渐稳定,行业毛销差同环比均有提升,盈利先行修复。

基本面跟踪:10月多数成本红利持续释放。包装材料,2024年10月PET/纸箱/玻璃/包膜价格同比-10.2%/-8.6%/-17.4%/-4.4%,成本红利持续释放。大众品原料,白糖/面粉/鹌鹑蛋/大豆价格同比-10.6%/-2.5%/-6.8%/-16.3%;生鲜乳价格3.13元/公斤,同比-15.9%。部分原材料价格同比上涨,棕榈油/猪肉价格同比+33.5%/+19.0%。

行情跟踪:10月板块阶段性调整。截至2024年10月31日,食品饮料行业跌幅9.4%在31个子行业中排名第31。非酒板块中,零食板块上涨4.2%;软饮料、乳品、调味发酵品跌幅相对较小,分别为-1.3%、-3.0%、-4.1%。

二、投资建议

我们认为在经历了9月底的估值快速反弹修复后,大盘于10月迎来横向调整阶段,由于外部存在美国大选等不确定因素,叠加处于三季报披露窗口期,市场更加关注短期具备业绩确定性的品种,而饮料、零食与调味品业绩具备韧性,乳制品边际改善,因此这4个板块10月收益在食品饮料内部相对明显。展望11月,我们认为随着特朗普宣布当选美国总统,市场将更加关注国内政策发力与内需消费复苏节奏,顺周期相关板块或短期相对受益,建议关注三个方向:1)顺周期+估值修复弹性仍大+旺季催化的板块,例如餐饮供应链板块,重点公司包括安井食品、宝立食品。2)业绩具备韧性,中长期产业逻辑清晰的板块,例如零食、饮料、调味品板块,重点公司包括三只松鼠、洽洽食品、东鹏饮料、华润饮料、海天味业、天味食品、中炬高新、恒顺醋业、欢乐家。3)三季报边际改善+中长期产业周期有望反转+估值修复弹性仍大+旺季催化的板块,例如乳制品板块,重点公司包括伊利股份、新乳业。

三、风险提示

需求恢复不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,食品安全风险。

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