华泰证券:预计证券公司2025年将有较好的利润弹性

频道:最新资讯 日期: 浏览:27

华泰证券研报表示,年初以来资本市场经历诸多里程碑事件,资本市场底层逻辑已发生变化。目前监管层正自上而下建立重视投资功能的新生态,打造资金-投资-资产的正向循环,是与以往不同的崭新模式。证券公司作为资本市场重要中介,政策向好奠定行业经营底部基础。经纪/两融放量、投资弹性、并购业务增长,预计2025年将有较好的利润弹性。行业估值处历史中位、公募仓位有提升空间,建议关注优质龙头、并购重组主题、经纪与投资业绩弹性更强等公司的配置机遇。

  全文如下

华泰2025年展望 | 证券:底部反转

透过“现象”看资本市场“内核”

年初以来资本市场经历诸多里程碑事件,新“国九条”落地、系列改革政策、创新工具支持、交投历史新高、ETF超越主动,从“现象”看“内核”,关注政策的“表”与背后的“里”,资本市场底层逻辑已发生变化。目前监管层正自上而下建立重视投资功能的新生态,打造资金-投资-资产的正向循环,是与以往不同的崭新模式。证券公司作为资本市场重要中介,政策向好奠定行业经营底部基础。经纪/两融放量、投资弹性、并购业务增长,预计25年将有较好的利润弹性。行业估值处历史中位、公募仓位有提升空间,建议关注优质龙头、并购重组主题、经纪与投资业绩弹性更强等公司的配置机遇。

核心观点

关注资本市场三大“新”变化

顶层设计绘制改革“新蓝图”,从上市入口、公司质量、退市管理等全方位构建生态,侧重资本市场投资功能的建设、保护投资者合法权益。基础夯实、政策转向,“924”政策组合拳发力,市场迎来交投“新气象”,日成交额峰值创历史新高3.5万亿、11月至今基本维持2万亿以上水平、两融修复至1.79万亿、股票ETF规模超越主动权益,增量资金不断流入,“提振资本市场”成效显著。市场回暖,证券公司经营改善,政策鼓励并购重组,行业拥抱“新格局”,并购重组主线或将贯穿全年、持续演绎,市场集中度提升、强者恒强。建议关注“新”变化下的“新”机遇。

从“政策底”—>行业“经营底”

前三季度市场波动加剧,券商经营业绩承压,9月末政策组合拳发力,权益市场回升、景气度大幅回暖,从“政策底”—>证券行业“经营底”的路径较为明晰。Q4以来交易持续活跃,11/5-11/8日成交额站稳2万亿平台,两融余额修复至2021年末水平,且股票ETF市场持续放量,大财富管理业务有望迎来持续修复。受益于二级市场回暖,权益投资体现较强弹性。投行方面,IPO业务已处于相对底部,并购重组持续放量、收入贡献或将进一步提升,平滑波动。国际化拓展的脚步有望加速,且仍有较强的头部集中效应,未来将是龙头熨平周期、增厚利润的重要途径。

预计行业25年净利润同比+25%

展望2025年,成交有望继续保持活跃,投资者信心修复驱动融资余额继续提升,中性假设下日均股基成交额和两融余额有望达到1.3万亿元和1.8万亿元,行业经纪、利息净收入有望展现较好的弹性。投资业务有望继续受益于二级市场回暖,驱动业绩增长。投行方面,IPO下行空间有限,同时并购重组业务有望平滑投行收入波动,促进投行业绩从低位修复。成本端,行业降本增效预计持续,驱动总成本率进一步下滑。中性假设下我们预计行业2025年净利润同比+25%,部分经纪/投资收入占比高的中小券商将体现更强弹性。

把握政策与基本面共振配置机遇

本轮政策定调较高,有望不断自上而下推动、保持政策持续性,同时交易放量驱动形成政策利好+业绩改善的正反馈循环。24Q3偏股型基金的券商仓位环比提升0.35pct至0.62%,但仍处于相对较低水平。板块估值较10/8有所回落,截至11/8券商指数PB(LF)为1.72x,处于2014年以来47.8%分位数,建议关注板块行情分化后的结构性机会,如:1)低估值优质龙头;2)具有并购预期、同一控制或地方国资系券商;3)权益敞口较高或经纪业务弹性较强的券商。

风险提示:政策支持不及预期、市场景气度不及预期。

相关文章

关闭广告
关闭广告
×