银河证券:产能扩张有序 关注具备较大国产替代空间的MLCC及离型膜

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银河证券指出,受益于下游终端市场企稳回暖,家电、手机、新能源车等市场需求推动,整体被动元器件板块延续了二季度的景气,整体需求平稳,部分公司财务费用增长主要是汇兑损失所致。目前库存保持在健康水平,终端厂商和经销商需求稳定,目前行业整体产能扩张有序,包括中国大陆、菲律宾、日本的新增产能均以高容值小型化等高端产品为主,考虑到未来包括新能源汽车、AI服务器、AI手机等对被动元件需求端的持续增长,被动元器件行业景气度有望延续至明年。随着国内MLCC高端产能的持续扩张,产品持续向着高容、高压、高频、高可靠性等方向发展,对国外高端产品持续替代,龙头公司在MLCC高端产品份额持续提升。同时相关配套供应链的国产化机会也值得关注,国产MLCC离型膜厂商有望凭借本地供应和服务优势抢占一定的国际市场份额,进而加快MLCC离型膜产业链国产化替代进程。

  全文如下

【银河电子高峰】行业点评丨被动元件景气延续,国产替代顺势而为

核心观点

事件:被动元器件公司三季报业绩均已发布,三环集团、顺络电子、麦捷科技、风华高科等16家核心LED公司2024年前三季度实现总营收336.6亿元,同比增长14.3%;实现总归母净利润45.7亿元,同比增长19.8%。

被动元件板块整体表现较好,产能利用率维持高位:从被动元件公司2024前三季度的表现来看,共计14家被动元件公司均实现营业收入同比正增长。其中,晶赛科技、惠伦晶体、奥迪威、三环集团、东晶电子等营收同比增幅均超过30%。从净利润的表现来看,共计11家公司净利润同比增长,部分公司如晶赛科技、风华高科、惠伦晶体、商络电子、三环集团等均实现归母净利润的同比较大幅度正增长,毛利率环比提升较大的是达利凯普、麦捷科技。净利率环比提升较大的是东晶电子、顺络电子。整体来看被动元器件板块延续了二季度的景气度,整体产能利用率维持高位。

被动元器件板块延续景气2024年被动元件行业16家公司单三季度合并营收同比增速为16.3%,单三季度合并归母净利润同比增速为19.1%,三季度被动元件板块毛利率(整体法)为27.8%,环比下降0.5pct。三季度被动元件板块净利率(整体法)13.8%,环比下降0.9pct。

产能扩张有序,关注具备较大国产替代空间的MLCC及离型膜:受益于下游终端市场企稳回暖,家电、手机、新能源车等市场需求推动,整体被动元器件板块延续了二季度的景气,整体需求平稳,部分公司财务费用增长主要是汇兑损失所致。目前库存保持在健康水平,终端厂商和经销商需求稳定,目前行业整体产能扩张有序,包括中国大陆、菲律宾、日本的新增产能均以高容值小型化等高端产品为主,考虑到未来包括新能源汽车、AI服务器、AI手机等对被动元件需求端的持续增长,被动元器件行业景气度有望延续至明年。随着国内MLCC高端产能的持续扩张,产品持续向着高容、高压、高频、高可靠性等方向发展,对国外高端产品持续替代,龙头公司在MLCC高端产品份额持续提升。同时相关配套供应链的国产化机会也值得关注,国产MLCC离型膜厂商有望凭借本地供应和服务优势抢占一定的国际市场份额,进而加快 MLCC 离型膜产业链国产化替代进程。

投资建议

被动元器件行业整体业绩延续增长,行业维持高景气度,建议关注具备较大国产替代空间的MLCC和离型膜环节。建议关注:三环集团、顺络电子、洁美科技、风华高科、麦捷科技等。

风险提示

被动元器件行业扩产不及预期的风险;国际贸易摩擦激化的风险;新产品渗透不及预期的风险;产能过剩的风险。

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