国泰君安:看好计算机行业景气度率先反转的三大方向

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国泰君安研报表示,看好计算机行业景气度率先反转的信创、车路云及低空经济三大方向。信创方面:随着地方政府化债措施的落地及产业支持政策的强化,政府信创招标正在不断提速,行业景气度持续回升。车路云和低空经济方面:低空经济与车路云同属大交通领域,待政策预研充足、核心技术取得突破、商业模式跑通、建设资金到位,产业链相关公司有望在该万亿赛道中取得超预期表现。

  全文如下

国君计算机|配置景气度率先反转的三个方向

投资建议:看好景气度率先反转的信创、车路云及低空经济三大方向。信创方面:随着地方政府化债措施的落地及产业支持政策的强化,政府信创招标正在不断提速,行业景气度持续回升。车路云和低空经济方面:低空经济与车路云同属大交通领域,待政策预研充足、核心技术取得突破、商业模式跑通、建设资金到位,产业链相关公司有望在该万亿赛道中取得超预期表现。

基本面角度,景气度持续低迷,利润率企稳。2024Q1-Q3计算机行业整体收入增速为5.99%,YOY+1.12pct,同比小幅增长;收入增速中位数为0.26%,YOY-2.75pct,并且相较于上半年继续下行,创下自2020年Q3以来的新低,行业景气度仍然低迷不振,尚未出现明显拐点。2024年行业利润增速持续承压但同比降幅持续缩窄。2024Q1-Q3,计算机行业整体实现净利润166.45亿元,在过去五年中处于最低水平,同比下滑26.07%;相较于2024H1,2024Q1-Q3的利润增速有所回升,整体净利率1.94%,同比下降0.84pct,但环比升高0.32pct,利润率同比仍明显下滑,但整体已经站稳在盈亏平衡线以上,预计未来景气度反转后,行业利润将迎来超预期回升。

细分行业看,2024Q1-Q3多数子行业景气度边际下行。从2024前三季度的收入增速中位数数据来看,自动驾驶车联网子行业的增速最高,达24.96%,且相较Q1有边际提升。工业软件行业景气度持续下行,由Q1的33.59%下滑至12.22%。相较于2024H1,前三季度景气度提升的行业分别是能源IT、AI及应用。受政府开支缩减的影响,政务IT、建筑IT、教育IT、卫星遥感行业景气度持续低迷。对比来看整体增速数据,政务IT、网络安全、工业软件、通用管理软件的收入体量存在明显萎缩,这些行业的收入缩量则主要体现在头部企业当中。

基金持仓角度,超配比例再创新低,抱团现象减弱。截至2024Q3,基金重仓配置比例已下降至2.04%,环比-0.13%,超配比例为-1.88%,环比-0.48%,均创2022Q2以来新低;同时计算机行业持股集中度下降,配置选择增多抱团现象减弱,2024Q3计算机行业的持股数量集中度CR10、持有基金数集中度CR10、市值集中度CR10分别为55.71%、48.05%、67.80%,环比Q2分别为-5.72%、-6.85%、-4.10;根据持股比例变化所得出的前十大增仓和建仓基金重仓股数据,机构投资重点增仓自动驾驶和信创板块,减仓IDC算力及遥感卫星。

风险提示:宏观经济波动风险,技术迭代不及预期的风险,中美博弈加剧的风险。

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