东北证券:风物长宜放眼量 静待医药板块价值回归

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2023年策略报告聚焦7大核心板块,梳理核心投资逻辑,包括创新药(政策、医保、新冠口服药、ADC、CAR-T)、疫苗(大品种、季节性产品、新产品)、IVD(新冠检测、常规业务)、医疗服务(消费医疗、齿科、眼科、中医连锁)、中药(精品中药、品牌OTC、创新中药)、医药零售以及医药互联网板块。各板块核心观点如下:

创新药行业投资逻辑:①政策回暖定价边际改善,关注差异化创新驱动业绩兑现。②疫情常态化,新冠口服药物优势显著。③ADC临床表现亮眼热度持续升温,CAR-T多款重磅产品预计明年国内上市。

疫苗行业投资逻辑:疫苗企业收入增长明显,表观利润受不同因素影响有所下滑。①当下大品种的放量:13价、HPV等;②季节性产品的增长:流感疫苗;③即将上市的新品种放量:带状疱疹减毒活疫苗。

IVD行业投资逻辑:积极应对IVD集采政策,加速进口替代。我们认为:①集采政策短期内是对经销环节进行重塑,企业加强直销、亚直销能力。②长期看好,拥有完整自主知识产权的IVD产线和自动化、高性能的仪器及配套试剂的公司。建议关注:迈瑞医疗、迪瑞医疗。

医疗服务行业投资逻辑:①2022年消费医疗公司恢复缓慢,板块估值处于近3年底部。②疫情常态化管控下,精准防控措施有望促进促进城市医疗消费需求释放。③口腔、眼科、中医赛道依旧“内生+外延”增长确定。严肃医疗方面肿瘤、综合医疗刚需属性强,康复蓝海市场,DRG/DIP付费方式改革下高效质优的标准化/精细化住院的服务公司皆存在较大发展机会。建议关注标的:爱尔眼科,通策医疗,固生堂

中药行业投资逻辑:①精品中药线,高净值客户消费能力强,需求端稳健增长,建议关注标的:片仔癀、同仁堂、东阿阿胶。②品牌OTC:养生、治未病等理念加深,“互联网+OTO”赋能,建议关注标的:华润三九。③创新中药线,传承创新发展,未来空间巨大,建议关注标的:以岭药业。

医药零售板块投资逻辑:疫情防控边际宽松,中药、双通道药房双轮驱动医药零售业绩稳定增长。①政策利好中药销量增长,中药饮片销售迎来春天。②当前双通道药店规模尚具有一定的增长空间,加码布局双通道药房的上市公司有望收获营收增量。

医药互联网板块投资逻辑:当前时间点政策聚焦于医药互联网的安全性与和合规性,短期冲击便利性,但长期来看“互联网+”的大趋势依旧向好。建议关注行业龙头公司:京东健康、阿里健康、平安好医生。

风险提示:未来集采政策收紧,疫情影响,行业市场估值变化。

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