华泰证券:家电内销向好出口稳健 2025年关注两大主线

频道:最新资讯 日期: 浏览:28

华泰证券指出,2024年1-10月,家电指数累计上涨25%,行业排名第3,但10月以来面临轮动调整。以旧换新等政策拉动家电消费需求,2025年地产链或筑底、巩固内销趋势,预计家电25年内销仍偏乐观;海外纯补库需求或减弱,且北美出口占比较高企业面临一定的关税不确定性,但海外研产销一体化布局较早的公司,在未来的全球家电竞争中或仍具相对优势。因此,板块内销收入占比更高的子板块,收入有望筑底回升;同时,看好海外布局较好的白电、黑电及清洁电器龙头继续提升份额。推荐2大主线:1)关注内销修复、地产后周期拉动,推荐品牌影响力强、竞争格局稳健的企业;2)看好拥有海外全产业链能力,能提升全球份额的出海龙头。

  全文如下

华泰2025年展望 | 家电:内销向好出口稳健,25年关注两大主线

24年1-10月,家电指数累计上涨25%,行业排名第3,但10月以来面临轮动调整。我们认为,以旧换新等政策拉动家电消费需求,25年地产链或筑底、巩固内销趋势,预计家电25年内销仍偏乐观;海外纯补库需求或减弱,且北美出口占比较高企业面临一定的关税不确定性,但海外研产销一体化布局较早的公司,在未来的全球家电竞争中或仍具相对优势。因此,板块内销收入占比更高的子板块,收入有望筑底回升;同时,看好海外布局较好的白电、黑电及清洁电器龙头继续提升份额。推荐2大主线:1)关注内销修复、地产后周期拉动,推荐品牌影响力强、竞争格局稳健的企业;2)看好拥有海外全产业链能力,能提升全球份额的出海龙头。

核心观点

2024Q3营收/净利增速筑底,2025年经营展望向好

根据国家统计局数据,2024年1-10月家用电器和音像器材类零售额累计同比+7.8%,其中10月实现同比39.2%的增长,增速大幅高于社零消费增速。24Q3家电板块营业总收入YOY+1.4%,归母净利YOY+0.8%,增速均为年内低点,我们预计家电零售好转会逐步向出货传导。当前来看,以旧换新促进家电销售,在构建国内外大循环的背景下,我们依然看好家电内销的前景,25年需更重视内销占比较高且更受益以旧换新的家电子板块,同时海外消费支撑外销温和增长,中国家电企业仍具备全球份额提升潜力。

内销有望持续向好,重视地产链恢复与以旧换新进展

1)我国家电产品渗透率高,保有量规模大,存量置换需求在家电消费中占比已处于较高水平,其中白电等大家电的存量置换需求强。回顾过往,以旧换新政策分阶段实施,且实施期间家电板块超额收益明显;2)从地产周期视角看家电,其既有可选消费属性,也兼具地产后周期属性,随着地产需求端政策效果释放,25年下半年地产链有望见底,由此地产端拖累亦有望不断收窄,推动25年地产后周期产业链估值修复。我们认为25年家电应以内销为主线,关注内销修复、地产后周期拉动,推荐品牌影响力强、格局稳健的企业。

家电出口或转为温和增长,重视份额提升能力

中长期周期看,历经一年多的家电出口或进入高景气周期尾声,但中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力上优势突出,有望驱动中国家电企业通过出海继续强化海外本土化能力,未来竞争优势依然显著,或继续对外销增长形成支撑。而海外消费分层及跨境电商渗透影响海外消费习惯,全球线上家电销售额占比仍明显低于中国,未来或依托海外电商平台及中国跨境电商实现海外持续拓展,带动中国家电品牌的出口增长。看好拥有海外全产业链能力,能提升全球份额的出海龙头。

风险提示:内销恢复偏弱;出口表现不及预期;原材料及汇率不利波动。

相关文章

关闭广告
关闭广告
×