中信建投:2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”

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11月26日,中信建投研报指出,继续中期看好中国股市“信心重估牛”,且认为随着政策逐步加码展开与见效,2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”,虽然过程中难免出现震荡分化,但市场将不会缺乏投资机会。

短期首先看好岁末年初的跨年行情,倾向超配几大线索:资产重估,金融地产和化债受益类;新质生产力弹性资产,受益财政的“两重”“两新”类;服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。

  全文如下

中信建投A股2025年投资策略|信心重估牛:从“流动性牛”到“基本面牛”

我们继续中期看好中国股市“信心重估牛”,且认为随着政策逐步加码展开与见效,2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”,虽然过程中难免出现震荡分化,但市场将不会缺乏投资机会。短期我们首先看好岁末年初的跨年行情,倾向超配几大线索:资产重估:金融地产和化债受益类;新质生产力弹性资产,受益财政的“两重”“两新”类,服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。

我们与市场一致预期不同的认识:人口、GDP、CPI、房价与股市判断不可简单对应,需综合考虑盈利预期、流动性与风险偏好。本轮行情可参考历史三个案例:1992年日股、2012年日股、2012年欧股。本轮“信心重估牛”核心逻辑在于支持资产价格+化解债务+提振2025年内需+实体供给收缩+提升股东回报+新质产业突破,多路并进,旨在终结通缩。

流动性宽松是市场共识,政策支持下A股市场生态环境改善,为A股带来新的机遇。我们预计财政有望进一步发力,除了化债以外,中央赤字率提升、房地产收储、两重两新、民生福利等都有望成为财政发力重点方向。收入分配制度改革需要继续深化。国内金融周期、信用周期有望迎来拐点,开启上行周期。产能周期也即将在2025年见底。

2025年开启的“特朗普2.0”带来外部不确定性,但实际加征关税影响也存在六重变量。因为1)实际加征关税税率与时点待定,落地前或存抢出口效应;2)国内预计有一定政策对冲;3)企业有转口贸易措施等;4)企业出海情况较2018年明显加速;5)税收弹性边际递减;6)上市公司关税转嫁能力、出海意愿和能力相对较强。综合看“关税2.0”对2025中国对美出口会有影响,但不改A股中期牛市趋势。

投资策略:预计A500将是核心指数,主动构建A500增强策略。

超配:资产重估与化债方向(金融地产、地方开支相关类)。新质生产力方向,受益财政的“两重”“两新”方向,服务消费,供给侧改革深化方向等。

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