中泰证券:通用设备行业拐点渐行渐近 重视板块投资机会

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短期:通用设备行业拐点渐行渐近。

信用指标好转,行业底部复苏可期。通用下游面向领域广泛,行业与制造业整体景气度相关度较高,呈现3-4年周期波动,其中下行周期一般1年左右。本轮周期于2021年9月步入下行阶段,至今已14个月,行业拐点渐行渐近;2022年6-10月份企业中长期贷款同比增速度分别为73.26%/-29.94%/41.00%/94.13%/111.10%,表明企业融资环境较为宽松,制造业固定资产投资有望迎来好转,通用设备底部复苏可期;

制造业财税力度加大,推动制造业资本开支上行。2022年9月13日、10月26日两次国常会针对制造业推出税收优惠、再贷款等政策,有效激发制造业企业投资意愿,推动制造业资本开支上行,通用设备复苏有望加快;

细分行业产销量边际改善。2022年9-10月,中国工业机器人产量分别为4.3万台、3.9万台,同比分别增长15.10%、14.4%,工业机器人产量连续两个月正增长;2022年10月,中国金属切削机床产量为4.3万台,同比下降8.5%,2022年7月以来金切机床产量同比降幅持续收窄;2022年9月,叉车销量为8.6万台,同比下降5.51%,降速大幅收窄。

长期:制造业转型升级+国产化推动行业成长。

制造业转型升级推动通用设备向高端化方向发展。制造业转型升级对生产效率、加工质量等提出更高要求,推动通用设备向高端化方向发展。以激光设备为例,激光加工具备加工质量好、效率高、加工范围广等优点,在高端制造领域对传统加工设备进行逐步替代;

国产化持续推进,我国通用设备行业快速成长。自主可控+国内企业技术进步,通用设备国产化持续推进。例如,机床、工业机器人、激光等领域均存在较大国产替代空间,国产化推动行业持续成长;

政策为行业发展保驾护航。政策强调制造强国,提出着力提升产业链供应链韧性和安全水平,在自主可控趋势下,行业有望加速成长。

通用设备板块估值处于较低水平,建议重点关注。2022年11月29日,通用板块市盈率 (PE_TTM,整体法)在 33.5X左右,处于十年历史较低水平。建议关注细分板块竞争力强、国产化空间大的优质个股。

风险提示:制造业景气度复苏不及预期、制造业技术改造和自动化升级进度不及预期、行业国产替代不及预期、研报使用信息更新不及时的风险。

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